中国工业报  王珊珊  王棕宝

多家媒体报道，商业火箭公司箭元科技于近日完成B系列轮融资，半年时间融资总额超23亿元。该公司B++轮融资由IDG资本、混沌投资、杭州资本、崧源创投等联合领投，和达投资、岭澜资本、华福资本、毅达资本、尚势资本、仁爱集团等机构跟投，九智资本、天问时代、锦沙资本等老股东持续加注。

IT桔子数据显示，截至今年6月，运载火箭公司方面，星际荣耀、天兵科技、星河动力、蓝箭航天等公司历史累计融资额领跑，均实现超30亿元。从过去半年累计融资金额水平看，箭元科技超23亿元的融资额在行业内一级市场并不多见。

资本缘何下重注

本轮融资将重点用于“元行者一号”首飞任务保障、回收复用验证和商业化交付能力建设，继续推进“筷子夹”（“筷子夹”是商业航天里的一种火箭回收技术，通俗说就是用发射塔架上的巨型机械臂，在半空中把返回的火箭一级“接住”或“夹住”，而不是让火箭自己靠着陆腿落地。）捕获回收技术研发与工程验证。据上海证券报报道，箭元科技相关负责人介绍，目前“元行者一号”Y1、Y2两发箭产品陆续齐套，并已完成首飞前30余项关键地面试验，各项指标满足首飞要求。“元行者一号”将在2026年底具备首飞条件，同步申报发射许可，择机实施首次入轨发射，并同步开展一子级回收验证。

箭元科技成立于2019年，是国内首个采用“不锈钢箭体+液氧甲烷+筷子夹回收”方案，开发可回收可复用中大型运载火箭的民营企业。据箭元科技介绍，其首型火箭“元行者一号”为不锈钢可复用中大型液体运载火箭，采用两级串联构型，总长66米，起飞重量580吨，一、二级箭体直径均为4.2米。该火箭200KM轨道运载能力为13.8吨，1100KM轨道运载能力9吨；一子级回收复用后仍具备服务星网“一箭一轨”的能力，发射价格目标为每公斤不高于2万元，按设计可重复使用20次。

华夏航安实业有限公司董事长陈金全对中国工业报分析称，这笔钱买的是成本结构的确定性。“这条‘不锈钢箭体+液氧甲烷+筷子夹回收’路线，三个环节恰好压在降本的三个命门上。”

陈金全分析，其一，不锈钢是成本与制造方式的变量，不只是材料便宜。其原材料和加工成本显著低于铝合金，更关键的是便于薄壁贮箱焊接和工业化并行生产，“本质是把火箭从‘手工作坊’推向‘总装厂’模式”。其二，液氧甲烷是复用的工程前提。甲烷燃烧积碳少，发动机回收后无需大规模拆解检修，具备“少检修、快加注、快复飞”的潜力。其三，“筷子夹”把箭体减重做到极致。取消着陆腿，回收功能交给地面塔架完成，箭体结构进一步简化，理论上能换来最短的复飞周转周期。

面对中国工业报的采访，联储证券研究院副院长沈夏宜将资本集中加注归结为“技术经济性、行业供需与资本市场定价逻辑的三重共振”。技术层面，资本核心是看中“工业化低成本复用”的差异化优势；行业层面，国内低轨星座存在巨大发射缺口；资本层面，2025年科创板第五套上市标准明确纳入可重复使用运载火箭技术突破节点，箭元科技处于亚轨道回收验证完成、即将入轨首飞的关键节点，属于赛道里高弹性标的。

估值是否过热

据箭元科技微信公众号公开信息显示，箭元科技相关负责人表示，“行业下一阶段拼的，就是谁能持续、低成本地把载荷送上天。箭元科技希望通过可重复使用和规模化运营，最终实现常态化、航班化的太空运输。”箭元科技透露，国内主流火箭运载成本约每公斤8万至10万元，通过回收复用，目标可以压到2万元左右，一子级设计可复用20次。陈金全强调：“这只是企业目标，不是已兑现数据，但逻辑链条可以讲通。”

关于估值，陈金全认为要看参照系。“二级市场商业航天板块静态估值确实不低，部分标的有情绪溢价。箭元科技处在一级市场，这个赛道的资金正在向头部集中。”据投中CVSource统计，2026年上半年商业航天一级市场披露融资127.9亿元，同比增长约273%。

上交所2025年底发布的商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（以下简称“标准”）的指引第9号明确：申报时至少要实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”这一阶段性成果。陈金全指出，“‘成功入轨’本身就是硬门槛，箭元科技计划2026年底首飞、2027年启动商业发射，时间表与这个资本窗口是吻合的。”

沈夏宜指出，当前融资对应的估值带有对首飞和回收成功的“前瞻性预期溢价”，“属于技术节点型期权定价，而非成熟业务现金流折现。整体处于赛道窗口期的合理区间，但风险边界清晰：若首飞入轨失利，估值会明显回调；即便回收验证不达预期，也会压缩商业预期。”

入轨优先，回收为辅

“元行者一号”瞄准“筷子夹”技术，旨在省去着陆腿重量、提升运载效率，但对悬停精度和塔架伺服机构响应速度提出了极高要求。目前，全球范围内只有SpaceX的星舰实现过“筷子夹”回收。

箭元科技选择分阶段验证回收方式。“元行者一号”首飞先实施海上溅落回收，继续验证一级精确制导、减速和悬停等核心能力，随后向捕获回收快速迭代。据第一财经报道，箭元科技相关负责人解释称，“海上回收落区比较好选，同时还能减少运力损失。”他进一步介绍，“把一部分回收功能从火箭转移到地面，可以省掉着陆腿这些结构重量，减少运力损失，也有利于回收后的快速周转。”

联储证券研究院研究员易碧归对中国工业报指出，首飞策略上，行业共识是“入轨优先，回收为辅”。“入轨成功是核心目标，失利会重创订单与估值；但回收失败属于可接受的技术迭代，不会直接摧毁项目。”

在保险管理层面，易碧归分析，国内可回收火箭的运行数据积累不足，当前首飞以定制化专项保险为主，覆盖箭体财产损失、第三方责任等维度，费率偏高；后续随复用案例积累，才能逐步形成覆盖发射、回收、检修复用的全链条保险产品。客户信心管理则采用分步验证逻辑：早期以试验搭载订单为主，客户不大规模押注；待入轨+回收验证稳定后，才会纳入星座批量供应商名单。

陈金全也提醒：“筷子夹对返回精度、姿态控制和塔架协同的要求极高，塔架一旦失手，损失的不只是一枚箭。‘指引’政策也留了余地——它把‘首次成功入轨’设为门槛，但并未强制首飞就执行回收任务，这恰恰说明监管层清楚：入轨是第一关，回收复用是更后面、也更难的一关。”

易碧归指出从海上溅落到“筷子夹”是两次代际跨越：第一代“海上溅落”仅验证再入热防护与基本制导能力，箭体受海水冲击与腐蚀严重，无商业复用价值，仅具备数据回收意义；第二代“着陆腿软着陆”实现入轨级复用基础，但硬着陆冲击大、箭体损伤程度高、检修周期长、运力损失高；第三代“筷子夹网系捕获”取消着陆腿结构，落点精度要求从百米级提升至十米级，依靠柔性缓冲消除硬着陆冲击，箭体损伤小、复用周转周期短，但系统复杂度、控制难度实现量级跃升。“国内已通过长十乙工程验证第三代技术的可行性，民营企业的核心命题是将该技术体系从国家工程成本密度下移至商业化成本密度。”

2027年至2028年或为商业化拐点

可回收火箭能否破解“星多箭少”和民营火箭盈利困局？易碧归认为，可回收火箭是核心路径，但效应释放存在时间差，且需配套工程体系支撑，无法通过单点技术突破实现破局。

易碧归表示，针对“星多箭少”，短期多数企业仍处在回收验证阶段，复用频次、检修体系尚未跑通，有效运力释放有限，未来2年至3年缺口仍存在；长期复用能把产能瓶颈从“造箭”转向载荷配套，显著提升年发射能力。针对盈利困局，传统一次性火箭中，一子级占整箭成本60%-70%，每次发射均为沉没成本，是行业长期微利的核心原因。复用技术落地后，单次发射成本边际成本显著下降，但实现盈利仍需满足三个前提：单箭稳定复用次数达标、年发射量摊薄固定成本、检修运维成本可控。“只掌握回收技术，不足以实现盈利。”

易碧归将商业化拐点预计将分三阶演进：2026年至2027年是“技术拐点”，长十乙海上网系回收、朱雀三号陆地回收相继成功，技术从试验走向工程可用；2027年至2028年是“商业拐点”，头部民营火箭企业完成入轨回收验证后，批量承接星座组网订单，单箭复用3-5次，单发射任务实现盈利；2029年至2031年到达“规模拐点”，复用次数取得突破、进入常态化，年发射量规模化提升，行业整体毛利率实现结构性改善。

竞争格局方面，易碧归判断，国家队与民营企业将形成任务分层，前者承担国家级星座与重型载荷发射任务，后者主导商业组网市场，沿“着陆腿回收”与“网系捕获回收”两条技术路线并行迭代；产业层面，资本持续向头部集中，未来3-5年将形成2-3家具备规模化发射能力的民营龙头，尾部企业加速出清。

降成本方面，据《科技导报》2026年航天工程专题测算与猎鹰9号的成熟运行数据参考，国内企业复用初期（3-5次）发射成本下降约40%-50%；稳定复用（10-18次以上），单次发射成本降至全新箭体30%以内。发射成本占星座组网总成本30%-40%，发射成本下降叠加发射效率提升带来的部署周期压缩，整体组网总成本可下降约20%-30%。

箭元科技相关负责人也坦承，民营商业火箭公司的商业化还处于早期阶段。此前有卫星企业反馈称，现阶段他们首要考虑的是火箭发射的可靠性而不是成本。在他看来，等到后续火箭产品的可靠性、成熟度得到验证之后，订单数量将会迎来爆发，或于明后年迎来明显的拐点。

产能基建与行业突破

今年1月，箭元科技中大型液体运载火箭总装总测及回收复用基地在杭州开工。该公司称，这是国内首个海上回收复用火箭产能基地，也是首个不锈钢火箭超级工厂。该项目总投资52亿元，涵盖回收复用中心、检测检验中心和生产制造中心；建成后将具备年产25发火箭的规模化制造能力，可实现火箭回收后的检测、维修与复用。

今年以来，国内可回收火箭技术接连取得突破。7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，并在海上回收平台成功实现网系回收。这标志着中国继美国后成为全球第二个掌握大运力可回收火箭技术的国家，且是全球首个掌握运载火箭网系回收技术的国家。

8月19日，蓝箭航天自主研发的朱雀三号运载火箭成功完成一级垂直回收，这是中国首次成功实现重复使用运载火箭一子级着陆腿方式回收。朱雀三号由此成为继长征十号乙之后国内第二款验证可回收技术的火箭，也是目前唯一实现该能力的民营火箭。至此，中国已掌握并验证网系回收与着陆腿回收两种火箭回收技术。

陈金全表示，从目前公开的技术方案和工程进展看，在国内选择“筷子夹”捕获回收路线的商业火箭企业中，箭元科技是唯一完成过真实飞行条件下低空减速悬停验证、并已进入首飞关键准备阶段的企业，有望成为国内率先实现这一回收方式的商业火箭企业。

近期，已有多家民营火箭公司参与星座组网任务。9月15日，蓝箭航天朱雀二号改进型遥七运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，将搭载的千帆极轨19组共10颗卫星顺利送入预定轨道；9月16日，东方空间引力一号（遥三）·千帆全顺号运载火箭在我国东海海域点火升空，将搭载的8颗千帆星座组网卫星与1颗EUHT技术试验卫星顺利送入预定轨道。据了解，国内目前正在推进多个大型星座组网计划，例如由上海垣信卫星建设运营的“千帆星座”，计划到2028年发射3600颗卫星，总规划超1.5万颗；中国星网集团统筹建设的GW星座（国网星座）规划发射12992颗卫星。

陈金全结道，“资本押注的是‘首飞兑现’的概率，而不是已经兑现的事实。”他认为，真正的试金石有两个：首飞能不能如期成功；回收复用能不能从单次验证走向稳定、批量的商业交付。“跑通了，现在的估值是起点；跑不通，再豪华的股东阵容也托不住。”

针对以上，中国工业报致函箭元科技，截至发稿，对方并未回复。