中国工业报  王珊珊

9月16日，香港首份经济和社会发展五年纲领《香港特别行政区经济和社会发展第一个五年规划（2026—2030年）》正式公布。这份规划以金融为核心抓手，在离岸人民币、上市制度改革与黄金大宗商品三大领域提出系统性部署，标志着香港国际金融中心建设从“自然演进”转向“主动谋划”的新阶段。

多位受访业内人士指出，规划的核心逻辑清晰可辨：以流动性机制夯实人民币使用基础，以制度弹性争夺优质上市资源，以沪港协同构建黄金定价新支点。若能落地见效，香港有望从单纯的交易枢纽升级为真正的离岸人民币资产配置中心，并在全球金融治理中发挥更大作用。

离岸人民币：从规模扩张转向机制深化

规划明确提出，香港将强化作为全球最大离岸人民币业务枢纽的功能，全面壮大离岸人民币业务规模，建立香港人民币离岸市场流动性补充机制，加快推进离岸人民币产品创新。同时，积极推动人民币作为政府的支付货币，支持企业在跨境经贸业务上更广泛使用人民币。

华中伟业建设集团有限公司国际公司总经理胡双对中国工业报分析认为，流动性补充机制是此次规划最具实质性的制度增量。他指出，香港金管局正与中国人民银行探讨优化货币互换协议安排，并计划推出七天离岸人民币流动资金投标机制，同时研究发行离岸人民币短期债务工具。此前，中国人民银行与金管局已签订8000亿元人民币常备互换安排，并升级设立2000亿元人民币业务资金安排。“这一机制的核心意义在于：离岸人民币市场从依赖贸易结算的自然沉淀，转向由官方流动性工具主动托底，从而降低离岸人民币利率的波动性，为持有人民币的境外机构提供更可预期的融资环境。”

胡双进一步指出，“推动人民币作为政府支付货币”具有显著的信号效应。规划明确香港特区政府带头研究和推动在更多合适场景下以人民币支付政府开支，虽然暂不包括公务员薪酬，但这一举措实质上将人民币从“投资货币”向“财政货币”延伸，为离岸市场创造了一个稳定的、主权信用背书的人民币需求端。

盘古智库高级研究员江瀚对中国工业报表示，流动性补充机制补上了过去离岸市场流动性波动大的短板，能让境外机构持有人民币的安全感明显提升，“不是简单做规模扩张”。而推动人民币作为政府支付货币，相当于从官方层面给离岸人民币使用场景做了信用背书，能带动更多跨境经贸主体跟进使用。在江瀚看来，这些举措不是孤立做产品，而是直接夯实人民币国际化的底层流通网络，让香港从单纯的交易枢纽变成真正的离岸人民币资产配置中心。

苏商银行特约研究员高政扬对中国工业报表示，规划或在于进一步完善香港离岸人民币市场的资金、产品、场景和基础设施体系，推动人民币国际化从金融市场应用向实体经济使用延伸。随着人民币产品更加丰富、资金循环更加顺畅，以及内地与香港金融基础设施进一步衔接，香港作为连接内地与国际市场的离岸人民币枢纽功能有望进一步增强。

互联互通层面的配套升级同样关键。规划提出推动人民币柜台纳入港股通，港交所已支持以人民币缴付双柜台证券的印花税及交易相关费用。同时，债券通（南向通）将在投资规模、投资者范围、产品、交易安排等方面优化扩容。胡双认为，这些措施的共同指向是：将离岸人民币的使用场景从贸易结算和点心债，拓展至股票二级市场交易和跨境债券投资，形成更完整的离岸人民币“投融资闭环”。

上市制度改革：门槛下调与流动性培育需双轨并行

规划提出，优化股票和债券市场，加强上市制度的竞争力及提升证券市场基建的营运效率，支持内地及海外行业龙头及优质新兴产业企业赴港上市，包括深化香港交易所与前海股权交易中心对接合作。

港交所已于2026年3月启动上市机制竞争力检讨，核心改革方向包括：不同投票权（WVR）市值门槛从400亿港元降至200亿港元，B类标准从100亿港元降至60亿港元且收入门槛从10亿港元降至6亿港元；投票权比率上限从10∶1放宽至20∶1；允许所有拟IPO企业保密递表。18C章自2023年推出至2026年3月已有14家公司据此上市。

然而，胡双指出，降低门槛本身并不足以“真正吸引优质企业并增强流动性”。当前的核心矛盾在于：港股市场存在大量中小市值公司流动性枯竭的问题，降门槛可能进一步稀释流动性。因此，规划中“深化香港交易所与前海股权交易中心对接合作”的方向更具实质意义——通过前海筛选优质内地企业，为港股输送有基本面支撑的上市资源。

胡双进一步分析，香港的差异化竞争力不在于“门槛更低”，而在于“内地资产的可信披露”与“国际资本的便捷进出”之间的制度衔接效率。若能打通前海—港交所的上市培育通道，并配合人民币柜台纳入港股通，港股有望形成“内地优质企业供给+人民币资金需求”的双向强化。

江瀚建议：香港提升上市制度竞争力不能只盯着放宽门槛，要针对性降低优质新兴产业企业的合规成本，避免出现“上市即流失”的情况；要把互联互通的深度做透，不只是扩容标的，还要让两地资金的交易习惯逐步衔接，减少不必要的制度摩擦；核心是形成长期资金聚集效应，靠持续的企业成长回报留住流动性，而不是单纯依赖短期交易炒作维持市场热度。

高政扬补充认为，香港要提升上市制度竞争力，或在于进一步提高制度的灵活性、可预期性和市场承载能力，并持续改善二级市场流动性。可围绕科技创新、先进制造、生物医药等新兴产业企业的特点，持续优化上市规则和审核机制；进一步发挥沪深港市场互联互通优势，扩大股票通、债券通等机制的投资者范围和产品覆盖；通过完善做市和流动性管理机制、丰富人民币计价产品等方式，提升二级市场交易活跃度。

黄金大宗商品：沪港错位互补的关键在于分层协同

规划以黄金为切入点构建大宗商品交易生态圈，明确提出“与内地市场错位互补发展”，并指出要发挥香港作为伦敦金属交易所全球仓库网络许可交付地点的独特优势，与前海联合交易中心协同。

沪港协同的实质进展已经落地。2026年7月，香港黄金中央清算及结算系统正式试运行，由香港特区政府全资持有的港金结算公司督导，上海黄金交易所为董事会成员之一。同日启动首阶段“实物联通”：港金结算公司成为上金所国际会员并开设实物黄金账户，市场参与者可通过双向划转，分别参与上金所场内市场和香港场外市场。港交所亦在探索开发人民币黄金期货合约，由上金所提供实物交割支援。

胡双分析认为，错位互补的分工逻辑已较为清晰。上海侧依托上金所成熟的场内竞价交易体系和庞大的实物交割网络，承担人民币黄金基准价格发现和境内实物交割枢纽功能；香港侧依托普通法体系、自由兑换货币环境和国际机构聚集优势，承担离岸人民币计价黄金的场外交易、清算结算和跨境仓储枢纽功能，目标三年内将黄金储存容量扩展至超过2000公吨。

胡双同时指出：若香港人民币黄金市场发展过快，可能对上金所的国际板形成分流。但从定价权角度看，沪港协同的真正价值在于将中国实物黄金供需的体量转化为离岸人民币黄金价格的锚定基础——上金所提供实物交割的信用支撑，香港提供国际参与者可接入的交易与清算基础设施，两者叠加方能提升人民币在全球黄金定价中的实际权重。

江瀚强调，香港和上海黄金交易所的协同不能走重复建市场的老路，要把香港的国际资金对接优势和内地的现货、产业基础优势打通。错位互补的关键在于分工，内地市场侧重服务实体产业交割和国内定价，香港侧重面向全球投资者做人民币计价黄金的离岸交易。双方可以先从仓储互通、清算互联入手，逐步形成境内外联动的人民币大宗商品定价圈，避免同质竞争消耗各自优势。

高政扬则从功能互补角度提出，上海黄金交易所、上海期货交易所拥有较强的内地现货和期货市场基础，香港则具备国际金融中心、离岸人民币市场以及连接国际投资者的优势。未来可以进一步推进交易、清算、仓储、交割和信息等基础设施衔接，形成跨市场的价格发现、风险管理和人民币结算体系，从而拓展人民币在全球大宗商品交易中的使用场景。

规划的生命力在于落地。胡双指出，若能打通前海—港交所的上市培育通道，并配合人民币柜台纳入港股通，港股有望形成“内地优质企业供给+人民币资金需求”的双向强化。江瀚则提醒，核心是形成长期资金聚集效应，靠持续的企业成长回报留住流动性。高政扬建议，未来可进一步推进交易、清算、仓储、交割和信息等基础设施衔接，形成跨市场的价格发现、风险管理和人民币结算体系。

而能否将制度优势转化为市场动能，将决定香港能否在全球金融格局重塑中守住并提升其国际金融中心的战略地位。