中国工业报  王珊珊  吴晨

2026年A股半年报业绩预告季，一组数据让市场为之一振。

截至7月16日，已有1697家A股上市公司披露上半年业绩预告，AI算力、机器人、创新药三大赛道迎来业绩集中兑现期。这不仅是市场需求驱动的产业周期上行信号，也是新旧动能转换的风向标。

三重逻辑交汇下的历史必然

中国企业联合会资委会委员、高级经济师董鹏在接受中国工业报采访时给出了一个宏观判断：产业高增长并非单纯的周期波动，而是中国制造业从规模红利向技术红利跃迁的历史必然，是产业发展的趋势性拐点。

这个判断背后的支撑逻辑，来自供需两侧的结构性变化。

需求侧，三重利好正在叠加。人口结构变化催生了自动化的刚性需求——适龄劳动人口持续减少，机器替代人不再是锦上添花，而是生产得以维持的前提条件。AI大模型引领的智能化升级浪潮，让每个行业都在重新思考自己的技术路线。而机器人、AI算力、创新药等新兴应用场景的持续落地爆发，进一步拓宽了市场边界。“这三重利好叠加，构筑起坚实、确定的市场基本盘。”董鹏表示。

供给侧，国产核心零部件完成了从“可用”到“好用”的品质跃升。精度、寿命、稳定性等关键指标的整体提升，既打破了海外长期垄断形成的供给桎梏，也从成本控制与供应链安全两个维度重塑了产业发展逻辑。董鹏特别强调了国产化政策的关键作用——它扮演着“加速器”与“护航舰”的双重角色，通过市场牵引与场景开放，为国产替代提供了宝贵的试错迭代空间，推动技术突破快速转化为商业优势。

上海交通大学上海高级金融学院青年研究员石少卿则从更宏观的视角补充：当前经济呈现典型的“K型分化”特征，即生产好于需求、外需好于内需、新动能好于旧动能。在这种分化格局下，三大赛道的集体爆发，恰恰是新旧动能转换从概念走向实质的最直接证据。

算力链条上的财富分配

AI算力产业链呈现出鲜明的“上游吃肉、中游喝汤、下游定价”格局。

上游芯片、设备、材料厂商掌握核心技术壁垒，拥有定价权，业绩兑现最早、最稳定。复旦微电（688385.SH）预计归母净利润同比增长313%至416%，全志科技（300458.SZ）预增194%至219%，瑞芯微（603893.SH）营收同比增长超40%。

中游存储模组成为了本轮最大的“业绩黑马”。江波龙（301308.SZ）预计上半年归母净利润达92亿至110亿元，同比增长62204%至74394%，成为已披露公司的“预增王”。德明利（001309.SZ）、佰维存储（688525.SH）、香农芯创（300475.SZ）预计归母净利润同比增长数十倍。TrendForce集邦咨询分析师许家源指出，“AI基础建设带动存储器供不应求，也使模组厂商获利水平显著提高”。

光模块与光纤领域同样高歌猛进，光迅科技（002281.SZ）预增50%至65%，长飞光纤（601869.SH）预增711%至914%，其执行董事兼总裁庄丹透露，空心光纤能将速度提高近50%、时延降低47%。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双接受中国工业报采访时分析认为，设备、材料和高壁垒芯片厂商掌握定价权，业绩兑现最早、最稳；而中游模组和服务器集成商受制于上游涨价和下游客户议价能力，毛利波动极大。中国电子商务专家服务中心副主任郭涛也指出，“AI算力爆发直接拉动算力芯片、光模块等上游硬件需求。AI服务器整机订单饱满，叠加核心部件价格上行，形成全链条增长态势”。

但这轮爆发能持续多久？

石少卿从周期角度给出了系统判断：本轮存储板块爆发式增长高度依赖AI算力建设带来的价格与库存红利，带有强烈的周期属性，数十倍乃至百倍级的净利增速难以长期维持，未来大概率向正常盈利水平回归。不过他也指出，本轮由AI驱动的存储“超级周期”供需紧张格局可能延续至2027年，期间出现全面产能过剩的概率不大，但结构性错配与局部过剩风险仍需警惕。

胡双指出，存储模组数十倍的增长，核心是2023年行业深度去库存后的“价格基数效应”，江波龙一季度净利环比已在加速，但基数效应正在消退。最大的风险在于“技术路径切换”导致的通用产能被闲置——若各家AI大模型技术差距持续缩小，竞赛式堆叠需求将放缓；若下游推理应用的商业变现不及预期，囤货将引发新一轮去库存周期。

产业终局需要回到一个根本问题：下游云厂商是算力的最终价值裁判，目前仍处于巨额投入期，能否通过应用收回投资，决定着整个产业链的景气天花板。

机器人国产替代进入“深水区”

工信部数据显示，1至5月我国机器人规上企业营收突破900亿元，同比增长26.9%，近五年年均增速超20%。睿工业数据显示，本土厂商市场份额从2018年的29%提升至2025年的54%，埃斯顿（002747.SZ）2025年出货量超3万台，跃居国内第一。

2026年上半年，埃斯顿预计归母净利润同比增长2144%至2593%，拓斯达（300607.SZ）预增213%至300%，方正电机（002196.SZ）预增336%至447%，金力永磁（300748.SZ）机器人领域营收同比增长约九成。

苏商银行特约研究员高政扬接受中国工业报采访时认为，国产替代正从依赖规模与成本优势，转向依托技术驱动、产业协同与生态能力构建的深层转型。

董鹏的判断更具层次感，他明确指出产业高增长将从“普惠式爆发”步入“结构性分化”阶段——赛道热度依旧，但行业容错空间大幅收窄。从中低端看，谐波减速器、伺服系统国产份额已过半，性价比优势明显；但高端RV减速器、高速高精伺服电机、高性能传感器等在精度保持性、寿命、动态响应上与国际一线仍有差距。真正的替代难点不在“有没有”，而在“好不好用、耐不耐用”。

出海成为另一条增长曲线。海关数据显示，2026年上半年工业机器人出口62.9亿元，增长18.6%，销往全球141个国家和地区。手术机器人出口4.8亿元，增长3.3倍，出口市场从23个增加到49个。海关总署统计分析司司长吕大良表示，以宇树科技为代表的四足机器人、以优必选为代表的人形机器人等新兴领域出海势头良好。

但董鹏也清醒地指出了行业面临的三大显性风险：一是低端领域已显现产能内卷迹象。若深陷低价竞争泥潭，行业或将重演“大而不强”的发展困境。二是技术迭代呈指数级提速。算法与硬件的协同创新门槛持续提升，技术路线选择失误或将引发系统性淘汰风险。三是地缘政治博弈从供应链封锁升级为标准与生态的长期割裂。美国已提出《美国安全机器人法案》，拟禁止采购中国无人地面系统。

胡双进一步指出，欧洲客户对高端品牌忠诚度高，从“性价比”转向“技术引领”需要长期投入。

董鹏认为，行业下半场的核心竞争关键，在于企业能否跳出“可生产”的初级竞争维度，着力构建“体验优、高依存”的深度价值生态。这也是企业能否实现赛道领跑的核心决定性因素——仅仅证明“我能造出来”已经不够，必须回答“客户为什么非我不可”。

创新药从“卖青苗”到“合伙开垦”

创新药产业迎来拐点，技术突破与出海趋势推动上市公司业绩兑现。

富祥股份（300497.SZ）预计归母净利润1.65亿至2.15亿元，同比增长2487%至3204%，实现扭亏为盈。昭衍新药（603127.SH）预增884%至1377%。

更深远的变化在出海模式。医药魔方数据显示，2026年上半年中国创新药BD出海交易金额达997亿美元，约为2024年的2倍，是2025年全年的73%。其中，对外授权交易首付款总额约50亿美元，已占去年全年的七成。业内普遍预计全年有望突破1500亿美元。

全球医药交易TOP10中，中国企业占据8席。石药集团（01093.HK）与阿斯利康185亿美元合作（首付12亿美元）、恒瑞医药（600276.SH）与BMS152亿美元合作、信达生物与辉瑞105亿美元合作。单笔超10亿美元的重磅合作达23起，总金额高达899.57亿美元。

合作模式正在发生质变。传统单一授权模式逐步退场，“共同开发+共同商业化”（Co-Co）模式快速普及。恒瑞医药与BMS采用Co-Co模式，使恒瑞得以深度参与全球临床决策。

胡双认为，这是中国药企从“卖青苗”到“合伙开垦”的战略级跨越——通过共担研发成本、共享海外权益，药企保留了更大的长期回报，深度参与全球市场。安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉也认为，创新药产业的爆发源于“工程师红利”的质变——大量高学历人才、高效的临床推进速度，使国产创新药研发成本远低于海外。

但石少卿从宏观视角提示了一个结构性约束：AI等高技术产业对就业的吸纳存在结构性错配，岗位替代效应与收入分配分化进一步抑制了消费扩张。这一问题在创新药行业同样存在——高端研发岗位集中在少数头部企业和高能级城市，对普通劳动力的就业吸纳有限。

但创新药出海仍需跨越三座山。临床价值关——必须做出Best-in-Class或解决未满足临床需求的药物；支付准入关——要熟悉美国商业医保谈判、欧洲各国卫生技术评估等复杂体系；地缘政治关——需构建弹性的全球供应链和临床策略。越过这三关，海外市场不仅是中国创新药的利润引擎，更是检验其全球竞争力的终极考场。

新动能能否对冲旧动能？

银河证券张迪指出，中国正处在新旧动能转换的关键时期，过程中存在一些“阵痛”，经济呈现“新经济强于旧动能”的结构性分化。

石少卿对此评估：当前新动能业绩高增，确实显著缓解了传统动能下行对经济和资本市场的压力，但尚不足以完全“对冲”旧动能调整带来的增长缺口与结构性阵痛。

胡双的判断与此呼应——新动能目前是“突围尖兵”，但还未成“经济支柱”。房地产及相关产业链高峰时占GDP约20%-30%，而三大赛道体量尚小。以创新药为例，海外授权首付款虽高，但分摊到数年确认，对宏观经济的即期拉动有限。

但增量意义远超存量替代。汤哲辉认为，新动能的最大贡献是提升全要素生产率——AI算力赋能百行千业，牵引高端制造投资；机器人出海优化出口结构，从“老三样”转向技术密集型输出。他进一步指出，未来能持续增长的企业必然具备三大特征：决策层拥有技术思维，坚持长期研发投入；具备硬科技转化的执行力，能跨越从实验室到生产线的“关键一跃”；拥有全球化视野与生态整合能力，不仅能“造得出”，更能通过技术标准定义行业规则。

高政扬给出了更乐观的判断：新质生产力已具备较强的产业转化能力，正从技术驱动阶段迈向产业贡献阶段。未来经济增长更多体现为新旧动能的协同转换——传统产业借力数字化改造升级，新兴产业通过规模化发展构筑新的增长支柱。

董鹏对此持乐观态度。他认为，长期来看，机器人与高端制造的深度融合、人形机器人新品类的商业化突破，将持续拓展产业边界，产业增长后劲充沛。关键在于企业能否在“结构性分化”中胜出——跳出低端内卷，构建“体验优、高依存”的深度价值生态。