中国工业报  刘德炳  吴晨

2026年的A股“募资王”来了。

7月16日，中国存储芯片龙头企业长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）进行网上网下申购，距离登陆A股越来越近。

长鑫科技招股书显示，此次IPO募集资金中，存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目等三个项目拟使用募集资金295亿元，这意味着长鑫科技上市是2026年以来A股最大IPO项目，这不仅将短期影响股市，而且从长远来看，有望重塑科创板、A股乃至芯片行业全产业链的格局。

2026年A股最大IPO项目

长鑫科技成立于2016年，总部位于安徽合肥，是中国领先的动态随机存取存储器（DRAM）研发设计制造一体化企业，可提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多样化的产品方案，可以有效满足服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场需求。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。

从2025年12月30日上市申请获受理到今年5月27日顺利过会，长鑫科技IPO仅用时148天。7月9日，长鑫科技披露科创板上市招股意向书及《发行安排及初步询价公告》，正式启动科创板IPO发行程序。长鑫科技发行价格确定为8.66元/股，网下申购日和网上申购日定于7月16日，公司的证券代码/网下申购代码为“688825”，网上申购代码为“787825”。

长鑫科技本次拟公开发行股票66.88亿股，发行股份占公司发行后总股本的比例为10.00%，发行后总股本为668.81亿股，联席保荐人中金公司获授最高15%超额配售选择权。其中：初始战略配售数量为33.44亿股，占拟发行数量的50.00%，约占超额配售选择权全额行使后发行总股数的43.48%；网下初始发行数量为26.75亿股；网上初始发行数量为6.69亿股。

根据长鑫科技招股书，此次IPO拟募集资金中，其中75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目，130亿元用于DRAM存储器技术升级项目，90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目，共计295亿元。

国研新经济研究院创始院长、智能经济首席专家朱克力告诉中国工业报，长鑫科技等存储芯片企业推进上市，是行业高景气、产业升级与资本战略三重因素共振的必然结果，并非偶然现象。当前全球存储芯片市场进入AI驱动的超级周期，下游算力基础设施建设提速，需求持续旺盛，产品价格稳步上行，行业盈利水平大幅改善，为企业上市提供最佳时间窗口。

根据长鑫科技7月15日公告，发行人本次募投项目预计使用募集资金金额为295亿元。按本次发行价格8.66元/股计算，若本次发行成功，超额配售选择权行使前，预计发行人募集资金总额约5791884.73万元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约5763826.13万元。若超额配售选择权全额行使，预计发行人募集资金总额约6660667.19万元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约6631039.38万元。长鑫科技此次实际募资额，将是2026年以来A股最大IPO项目。

在当前市场环境下，这一巨无霸IPO对大盘资金面会有何冲击？

对此，中国企业联合会资委会委员、高级经济师董鹏向中国工业报表示，市场高估了其资金抽血效应，低估了其定价博弈价值。资金冲击本质是短期心理层面的扰动，并非趋势性资金流失。其一，295亿元的资金规模，在日均万亿的市场成交额中占比极低，且资金冻结周期拉长后，整体影响被充分平滑；其二，顶格申购门槛天然锁定了小众投资群体，该部分资金多为专户配置，不会引发大规模调仓抛售行为。不过申购策略需明确区分战术与战略维度，定价尚未落地，正是博弈关键窗口：若发行市盈率具备安全边际、顶格获配份额充足，上市首日将存在清晰的博弈空间。但当前存储行业价格已处于周期高位，破发风险将由低概率事件转变为现实风险。

工信部中国绿色供应链联盟web3.0专委会秘书长王翔向中国工业报表示，短期科技赛道结构性分流，半导体、存储小票承压；但50%战略锁仓大幅弱化极端流动性压力，中长期指数被动资金+产业资本增量持续对冲。大盘系统性风险可控，无需过度恐慌。

盈利反转大戏

近年来，长鑫科技业绩出现了戏剧性的变化。

长鑫科技招股书显示，2023年度、2024年度及2025年度，该公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-167.52亿元、-78.70亿元及53.16亿元，由大幅亏损转为盈利。2026年一季度，长鑫科技营收508亿元，归母净利润247.62亿元，同比分别增长7.19倍和16.88倍。

长鑫科技同时披露，预计上半年实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润预计500亿元至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。

根据Omdia的数据，按照产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

朱克力告诉中国工业报，长鑫科技当前业绩呈现量价齐升、盈利反转的强劲态势，核心经营指标大幅改善，已从行业调整期实现根本性跨越。公司依托DRAM领域技术突破与产能释放，充分受益AI算力驱动的存储芯片超级周期，主营业务收入与利润规模同步大幅增长。当前存储行业处于高景气周期，市场对优质半导体核心资产需求旺盛，长鑫科技作为国产DRAM龙头，具备稀缺性与战略价值，受到资本市场高度认可。“长鑫科技上市后有望成为A股半导体板块核心标的，发展前景广阔。”朱克力说。

王翔向中国工业报表示，如此惊人的增长并非单一因素驱动，而是短期周期红利与长期竞争力质变共振的结果。短期看，AI驱动存储超级周期（周期红利）；长期看，国产存储实现实质性竞争力质变。

有业界预计，长鑫科技上市后市值有望冲击万亿元级别。

朱克力对此表示，核心依据是强劲业绩支撑、战略稀缺属性与长期成长空间。从基本面来看，当前其业绩爆发式增长，盈利规模大幅提升，且行业高景气周期有望持续，未来业绩确定性强，为高市值奠定坚实基础。

董鹏表示，业绩大增需分层拆解看待，表层为行业周期脉冲驱动，深层则是行业质变的前置阶段。行业景气度高位无疑抬升了业绩基数，AI催生的涨价行情属于短期急涨行情，并非稳态上行趋势，明年业绩增速大概率显著回落。但核心亮点在于，国产替代已从概念口号落地为实际采购清单，产能爬坡与良率突破正处于量变积累向质变跨越的关键节点，这是估值重构的核心支撑。判断行业拐点真伪的核心，不在于500亿的利润规模，而在于下一轮行业下行周期中，企业营收的抗回撤能力与复苏弹性。投资者无需过度聚焦短期景气度变化斜率，更应重点关注周期底部的盈利稳固程度。

王翔表示，对于其估值而言，有三个判断值得关注。一是不把短期周期红利等同于永续增长。尽管有机构判断当前供需紧张格局至少延续至2027年下半年，但这不意味着价格会持续暴涨。估值必须充分计入周期下行风险，存储行业历史上周期波动剧烈，低谷期可出现全行业亏损。二是认可国产替代长期拐点价值。行业从“无法量产”进入规模化盈利、份额持续提升的新阶段，这一质变具有不可逆性。全球市占率从0到7.7%再向2028年预测的17%迈进，意味着长鑫科技正在从“追赶者”转变为“竞争者”。三是估值需分层定价，避免单一乐观或悲观，避免单纯用静态半年利润给予高估值，同样，也不应因为周期下行风险而否定国产替代的长期价值。

有望带来多重生态变革

与此同时，一些风险因素也不容忽视。

长鑫科技在招股书中提出多个风险，包括存在累计未弥补亏损的风险，截至2025年12月31日，公司累计亏损3665042.11万元；宏观经济波动和行业周期性导致公司产品销售价格及经营业绩波动的风险等。

王翔表示，有五方面风险需要关注。一是存储周期下行风险：海外巨头扩产、终端需求不及预期导致DRAM价格大幅下跌，公司业绩快速回落。二是发行估值过高破发风险：市场化询价可能推高发行市盈率，透支行业景气度。若发行定价充分兑现周期顶部利润，上市后一旦预期转向，存在破发风险。三是技术迭代风险：先进制程、HBM高端存储研发进度不及预期，当前长鑫科技与三星、海力士在HBM等高端产品上仍有代差，技术追赶需要持续高研发投入。四是流动性波动风险：市场整体风险偏好下行，科技赛道资金持续流出，压制长鑫科技及板块估值。五是地缘政策风险：半导体设备、材料进出口管制政策变化可能影响产能扩张节奏与技术升级路径，国产替代进程可能受到外部政策干扰。

朱克力表示，“当前半导体行业长期成长趋势明确，短期周期波动仍存，整体机遇大于挑战。”AI技术普及、数字经济发展与算力基础设施建设，推动芯片需求持续增长，存储芯片作为核心基础硬件，市场空间持续扩大。同时，国产替代进程加速，国内企业技术不断突破，市场份额稳步提升，政策持续加码支持，行业长期发展前景广阔。但行业具有周期性特征，供需格局变化、技术迭代、外部环境波动等因素仍可能带来短期波动，需要理性看待。

王翔认为，长鑫科技上市后，短期或有震荡分化，中期走势绑定DRAM价格周期，长期估值由国产替代份额决定。对半导体而言，短期存储细分承压；中长期全产业链价值重估，半导体设备、材料、封测等三大细分板块直接受益；长期而言，长鑫科技上市后将与中芯国际形成半导体双龙头，大幅提升科创板硬科技整体市值与流动性，吸引全球科技主题资金配置，同时，将持续获得大基金、地方产业政策支持，加速国内存储产业自主化进程。

“这将有望带来生态变革，重塑科创板、A股乃至全产业链的格局”。王翔说。

截至发稿，长鑫科技未对中国工业报采访作出回复。