中国工业报   王珊珊

近日，港交所迎来一个全新的细分赛道标杆——上海仙工智能科技股份有限公司（股票代码：06106.HK）正式在主板挂牌上市，成为港股市场“机器人大脑第一股”。这家不造机器人整机的公司，上市首日市值达到112.27亿港元。

在IPO整体偏谨慎的市场环境下，仙工智能公开发售部分获5934.56倍超额认购，国际配售获21.29倍认购，一手（50股）中签率仅5%。上市首日盘中一度涨超32%，最终收报106港元，较发行价101.6港元上涨4.33%。

不做本体，做“大脑”

仙工智能的定位颇为独特，它不造机器人整机，而是聚焦于机器人控制系统——即“机器人大脑”。这一角色相当于电脑的CPU加操作系统，决定了机器人能做什么、做得多好、能否安全地与人协作。

根据灼识咨询数据，按2025年机器人控制器销量计算，仙工智能全球市占率达24.8%、中国市占率达45.2%，双双位居第一。2023年至2025年，公司智能机器人控制器连续三年全球销量第一，全球市占率持续提升至25%。按搭载其控制器的工业智能机器人数量计算，仙工智能位列全球第二、中国第二，市场份额分别为7.7%和14.6%。

这一成绩的分量在于：控制器是机器人产业链中技术壁垒最高的环节之一，长期被海外品牌主导，仙工智能在全球核心部件层面实现了真正的进口替代。

据招股书显示，仙工智能2023年、2024年、2025年收入分别为2.49亿元、3.39亿元和4.42亿元，三年复合增长率33.2%，同期毛利率分别为49.2%、45.9%和47.4%；分业务来看，2025年机器人控制器收入占总收入的19.3%，毛利率高达79.8%；软件业务毛利率达89.3%，而占收入67.9%的机器人整机业务毛利率为38.4%。公司2025年出货量超过12000台，较2024年增长约70%。

不过，仙工智能目前尚未实现盈利。据财报显示，2023年至2025年，仙工智能年内亏损分别为4770万元、4230万元及4710万元。按非国际财务报告准则经调整后，亏损已从2091万元收窄至287万元，公司预计2026年仍将亏损。仙工智能2025年研发开支为7917万元，占收入比重约17.9%，全部费用化处理。

仙工智能的基石投资者阵容堪称豪华。8家基石投资人合计认购4.62亿港元，占发行规模的43.34%。其中，高瓴旗下HHLRAdvisors作为领衔基石投资人认购1.18亿港元。此外，Yuanbao Family Office、3W Fund Management、广发基金、瑞华投资、中和资本等明星机构均在列。

对此，湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报评价道，仙工智能开创了“机器人大脑”这一细分赛道的资本新物种。高瓴领衔、8家基石合计认购超43%的发行规模，“传递出两个积极信号：顶级机构对‘机器人+AI’工业场景长期价值的认可，以及其背书为IPO定价和后续流动性提供了稳定支撑”。

仙工智能创始人兼CEO赵越在上市致辞中表示：“站在上市的新起点，我们坚信，通过持续深耕'机器人大脑'，将系统性降低机器人从开发、制造、获取、交付到使用的全链路门槛，全面释放产业链的生产力与创造力。”

1000多家工厂跑出来的护城河

仙工智能的核心竞争力，不仅在于控制器硬件，更在于其构建的“数据飞轮”。

据招股书披露，仙工智能已服务全球超过2100家系统集成商及终端客户，覆盖汽车、3C、新能源、半导体、工程机械、生物医药等20余个工业细分领域。公司已实现超2000种机器人SKU的交付，适配300余款核心零部件，服务网络覆盖全球35个国家和地区。

常信科技CEO葛林波对中国工业报分析认为，仙工智能不靠纯仿真训练，而是扎根上千家真实工厂跑通数据飞轮，“落地场景沉淀的真实数据，比实验室模拟数据更适配工业实操”。同时，仙工智能做开放平台，不跟整机厂竞争，而是赋能全行业，对标英伟达的生态逻辑，但锚定的是国内工业场景。

这种“部署越多-真实场景数据回流越多-模型迭代越快-产品越好-部署更多”的正向循环，一旦形成，后来者很难追赶。

具身智能的长期较量

仙工智能上市首日市值117亿港元，对应2025年营收的静态市销率约24.3倍，这一估值与越疆机器人（约21倍PS）、优必选（约22倍PS）处于同一梯队。

但市场对高估值并非没有分歧。上市前一日暗盘交易中，仙工智能一度跌破发行价，盘中最大跌幅超过20%，全天振幅达49.21%。上市首日股价，则呈现平开高走后回落的走势。这种分歧本质上反映的是市场对机器人产业链不同方向的定价差异：仙工智能定位偏“成长型智能机器人”，估值溢价较高；而极智嘉（约4.5倍PS）及埃斯顿（约7.4倍PS）等偏“工业制造设备”的企业，估值则相对较低。

“美股英伟达早已全线押注机器人大脑赛道，推出GR00T人形机器人基础模型、JetsonThor物理AI算力平台，靠仿真数据、通用算力抢占生态。而仙工智能走出差异化路线，以实体工厂数据、国产控制器突围，机器人大脑赛道中美两条路线同台竞速。”葛林波表示，“具身智能比拼的从来不止算法，落地能力、硬件控制、产业生态缺一不可。”

上市只是起点。控制器平均单价从2023年的2.59万元降至2025年的1.07万元、整机业务占比持续扩大拉低整体毛利、经营现金流承压，这些结构性挑战，都将在聚光灯下接受持续检验。