中国工业报  王珊珊  吴晨

近日，港交所官网更新披露，北京中科闻歌科技股份有限公司（以下简称“中科闻歌”）已刊发聆讯后资料集，正式通过港交所主板上市聆讯。

这意味着，这家由中国科学院自动化研究所科学家团队创立的AI企业，即将以“通用决策大模型第一股”的身份登陆资本市场。

“国家队”资本加持

招股书显示，中科闻歌成立于2017年3月，是典型的“科学家下海”创业样本，专注于研发企业级大模型驱动的决策智能操作系统及服务。

公司由王磊、罗引、曾大军三位中国科学院自动化所科学家联合创立，三人分别担任董事长、CEO和联合创始人。其中，董事长王磊为天津大学管理科学与工程专业博士，2009年加入中国科学院自动化所，历任工程师、副研究员及研究员；CEO罗引为北京理工大学工商管理专业博士，曾任中国科学院自动化所副总工程师；联合创始人曾大军为人工智能与决策科学领域资深专家，IEEE与AAAS会士。三人通过一致行动协议合计控制公司约30.66%的投票权，确保了创始团队对战略方向的主导力。截至2025年12月31日，中科闻歌研发团队共有250名员工，占全职员工总数的43.9%，团队汇聚了超过30位资深AI科学家。

在早期，中科闻歌的科学家身份，使其在获取第一批国家级重大项目的信任时拥有先天优势。公司承担了多项国家重点研发计划，并在特定泛安全领域建立了较深的技术壁垒。在AI4S（AIforScience）方向上，中科闻歌也是中国科学院“磐石”（ScienceOne）科学基础大模型的重要参与方之一。

官网显示，磐石基于异构混合专家架构（MoE），融合通用智能与专业科学知识，具备对波、谱、场等多模态科学数据的理解与建模能力，并已在材料、医学、天文等领域展现应用价值；其模型评测取得两项全球第一、一项全球第二，体现出中科闻歌在AI4S方向的技术积累与模型能力优势。中科闻歌还与磐石团队联合研发并开源了S1-VL-32B科学多模态大模型，深度参与AIforScience方向的技术攻关。

成立至今，中科闻歌已累计完成10轮融资，总金额近16亿元，投资方包括国开制造业转型升级基金、中国互联网投资基金、央视融媒体产业投资基金等国家级基金，以及北京市人工智能产业投资基金、中科创星、深创投、盈富泰克等知名投资机构。IPO前，公司最后一轮融资投后估值约为40.46亿元。

高增长、高留存，但亏损与估值张力仍在

根据招股书披露，中科闻歌的核心业务长期聚焦于“决策智能”领域。公司通过自主研发的DIOS（决策智能操作系统），为政企客户提供决策支持服务。

据招股书数据显示，公司收入从2023年的2.497亿元增长至2025年的4.053亿元，增幅超过60%；毛利率由44.0%提升至51.2%，并稳定维持在50%左右。值得关注的是，2025年公司净收入留存率（NDR）达到139.5%，意味着老客户当年的付费金额较上一年增长了39.5%。与此同时，产品部署项目的平均交付周期从2023年的185.0天大幅缩短至2025年的80.2天。招股书解释称，依托DIOS系统，研发人员能够以低代码、高可扩展的方式灵活配置并定制AI解决方案。

不过，与大多数处于成长期的AI企业一样，中科闻歌目前仍处于亏损状态。据招股书显示，2023年至2025年，公司净亏损分别为2.6亿元、1.57亿元和1.66亿元，三年累计亏损约5.83亿元。

上海交通大学上海高级金融学院青年研究员石少卿接受中国工业报采访时对此指出：“中科闻歌当前主要通过‘高研发换技术壁垒+高定制化换场景深耕’的模式扩张，并逐步通过DIOS系统的低代码、组件化提升产品化程度，用交付周期从185天缩至80.2天、净收入留存率139.5%等指标，证明平台化与标准化潜力，试图在研发扩张与盈利路径之间形成‘先做厚平台、再做宽收入’的平衡。”关于估值，石少卿认为，“公司IPO前最后一轮投后估值约40.46亿元，既反映了高增速预期，也隐含了对当前亏损状态的折价与未来盈利高度不确定性的博弈。整体看，估值更多押注‘赛道头部+技术平台+政策与国家队背书’的长期故事，若中科闻歌难以在募资后加快商企业务扩张与订阅式服务占比、缩短盈亏平衡周期，则当前估值对亏损与预期的张力可能尚未充分释放。”

苏商银行特约研究员高政扬则从核心竞争力角度分析：“中科闻歌的核心特点主要体现在三方面：一是长期深耕决策智能这一细分赛道；二是具备较强的科研创新能力；三是已形成一定规模的商业化应用验证。公司长期围绕政企客户的决策支持需求开展业务，产品和服务主要应用于复杂信息分析、态势研判、风险识别及辅助决策等场景，这种定位使其更易于在垂直行业中构建起专业壁垒。此外，公司近期推出的通用决策大模型产品，也显示出其正从项目制、定制化服务向标准化产品方向积极探索。”

从定制化走向通用产品

根据灼识咨询数据，按2025年收入计，中科闻歌在中国企业级大模型驱动的决策智能服务商中排名第一，市场份额为10.2%。

决策智能是人工智能发展的高级阶段，与以ChatGPT为代表的通用对话大模型不同，它聚焦于存在不确定性、多路径选择和多方博弈的复杂决策问题，能够分析事件关联、模拟不同选择、推演可能未来，帮助人类在复杂事务中做出更科学的决策。

从市场大盘来看，灼识咨询报告显示，中国企业级AI市场规模在2025年已达3918亿元，预计到2030年将超过9500亿元，复合年增长率为19.5%。其中，企业级大模型驱动的决策智能是增长最快的细分领域之一：2025年市场规模已达39亿元，占整体企业级大模型市场的21.6%；预期至2030年将增至375亿元，占比提升至27.1%，2025年至2030年的复合年增长率高达57.2%，远超企业级大模型市场的整体增速。

6月5日，中科闻歌在北京正式发布了基于全栈自研AI技术打造的通用决策大模型——Decitron决策机。这一产品使“通用决策大模型”成为外界理解其决策智能业务的新关键词。

董事长王磊表示，Decitron决策机不是聊天机器人或者搜索引擎，而是一个能够分析事件关联、模拟不同选择、推演可能未来的通用决策大模型。该产品不局限于单一行业或单一任务，可广泛应用于金融市场、宏观经济、国际形势、公共治理、产业规划等多个领域。这标志着中科闻歌从过去主要提供行业定制化决策智能解决方案，向提供通用决策大模型产品迈出了关键一步。

常信科技CEO葛林波接受中国工业报采访时从全球对标角度评价道：“国内通用决策AI赛道的核心对标对象，主要是海外两大头部产品，谷歌DeepMind的AlphaDecide与OpenAI的DecisionGPT。谷歌AlphaDecide是全球博弈决策赛道标杆，依托深度强化学习技术，主打复杂场景推演、多变量最优策略求解，技术壁垒极高但落地成本高；OpenAIDecisionGPT依托通用大模型生态，主打轻量化智能决策，优势是易用性强，短板是复杂博弈能力不足。国产通用决策模型（中科闻歌Decitron）精准对标上述两款产品，融合海外两者优势，兼顾高精度博弈求解与本土化场景适配。相比海外模型，它更适配国内政企治理、产业经济、本土金融等特色场景，补齐了高端通用决策领域的国产空白，实现与国际顶尖决策AI产品的同台对标与差异化竞争。”

客户拓展与可持续性挑战

在客户拓展方面，往绩记录期间，公司已累计为超过650家企业及政府客户提供专业AI服务。2023年、2024年及2025年，公司当年服务客户数量分别为262家、342家和404家，其中商企板块客户数量从2023年的131家增长至2025年的184家，增幅约40%。

然而，高增长背后也隐藏着结构性问题。石少卿进一步指出：“中科闻歌的DIOS平台通过低代码、组件化提升了标准化交付能力，在存量政企客户中实现了显著增购与效率提升。但决策智能市场高度依赖政企预算与国家级项目，公司目前项目制、长回款特征明显；同时，高NDR与低留存并存，说明‘留下的客户买更多，但大量客户流失’，结构分化。随着赛道渗透率提升、10.2%份额的先发优势减弱，未来NDR与交付效率将更多受政企IT预算波动、项目节奏及竞争挤压影响，维持当前高位的难度显著加大。”

关于差异化壁垒，石少卿认为中科闻歌的护城河主要体现在三方面：一是“中国科学院系+国家队基金”背景与涉密资质，在政务、国防、媒体等高安全场景具备信任与合规门槛；二是全栈决策智能体系，从数据治理、本体建模到多智能体推演，深度嵌入客户决策链路，形成较高切换成本；三是长期深耕公共治理、媒体融合等复杂场景，沉淀了可复用的行业模板与工程经验。但相比阿里、百度等大厂，公司缺乏消费级生态与海量场景反馈，在通用大模型推理与算力规模上不占优；相比垂直决策OS厂商，在零售、营销等特定行业的端到端闭环与执行层连接深度有限。整体而言，高NDR与交付效率的持续性，将取决于公司能否在保持政企基本盘的同时，向商企与更多标准化、订阅式场景复制现有模式。

在决策智能这一高速增长的赛道上，能否在上市后加快盈利步伐、扩大商企客户占比、持续巩固技术壁垒，将决定这家“AI国家队”能否真正兑现其长期价值。