中国工业报  王珊珊

当地时间6月12日，埃隆·马斯克旗下SpaceX正式登陆纳斯达克及纳斯达克德克萨斯交易所，股票代码“SPCX”。发行价定于每股135美元，对应整体估值1.77万亿美元，基础募资总额750亿美元，创下全球有史以来最大IPO纪录。

交易首日，SpaceX股价开盘后一度涨超30%，最终收涨19.22%，报160.95美元，总市值定格在2.1万亿美元。这一市值不仅超越Meta和特斯拉，更使其一举跃升为美股第六大上市公司，仅次于英伟达、谷歌、苹果、微软和亚马逊。马斯克个人财富随之增至约1.1万亿美元，成为人类历史上首位“万亿美元富翁”。

SpaceX上市带来的AI算力需求想象，点燃资本向科技与芯片领域的大规模迁徙的新动能。6月12日盘中，费城半导体指数收涨1.52%，周累计涨幅高达9.42%。个股方面，ARM控股暴涨11.27%，希捷科技涨7.25%，英特尔、AMD、高通均录得4%以上的涨幅。芯片股的强势表现，与SpaceX招股书中强调的AI基础设施战略形成共振——市场正在为“太空算力”这一全新赛道定价。

营收狂奔与亏损并立

SpaceX的财务数据呈现出强烈的“双螺旋”色彩。据招股书显示，公司2025年实现营收187亿美元，较2024年的140亿美元同比增长逾三成。其中，Starlink业务在2025年实现收入112亿美元，同比增长50%，运营利润超过44亿美元。

然而，盈利端却出现严重恶化：2024年尚有7.91亿美元净利润，2025年却因AI基础设施大规模投入而由盈转亏，净亏损达49.4亿美元。2026年第一季度亏损进一步扩大至约43亿美元，资本消耗节奏显著提速。

SpaceX在招股书中将潜在市场规模定位于28.5万亿美元，其中AI基础设施是核心机遇，包括建造太空数据中心。公司还披露已与AI公司Anthropic（其核心产品是‌Claude系列大模型‌）签署合同，每月提供12.5亿美元AI算力服务，以缓解AI业务的资金需求。

IPO完成后，马斯克将通过B类股（每股10票）持有84.4%的投票权，牢牢掌握企业经营决策权。Valor Equity Partners为第二大披露股东，持股6.7%的A类股。首日收盘后，马斯克净资产已达1.1万亿美元，成为全球首位万亿富翁。

然而，这一治理结构正引发多方担忧。非营利组织联合体Allianceto Protect Shareholder Value批评SpaceX的治理政策“试图以新颖且鲁莽的方式严重削弱对股东的保护，同时赋予SpaceX领导层近乎全部的行政权力”。丹麦养老基金Akademiker Pension更已将SpaceX全面列入投资黑名单，其首席投资官直言合理估值“不应超过1万亿美元”，治理结构是“灾难性”的。

解构SpaceX的资本逻辑

随着SpaceX走向公开市场，其估值正面临独立研究机构的严峻拷问。晨星公司（Morningstar，专注于基金与股票评级、数据及分析工具的独立第三方公司）给出7800亿美元的公允价值估算，不足IPO目标估值的一半。分析师Nicolas Owens将发射业务和Starlink业务估值约6110亿美元，AI业务则仅约1700亿美元。

晨星公司的航空航天和国防领域的股票分析师Owens明确表示：“我们认为，该公司估值被严重高估，投资者在IPO后将有机会以更具吸引力的价格买入。”对于AI太空数据中心等业务，晨星公司测算最乐观情景发生概率仅7%，而“搁置”情景概率高达43%，后者将销毁超过810亿美元价值。Owens指出，xAI在太空基础设施方面“最有可能建立持久优势，但对该计划的科学与经济可行性仍存在高度不确定性”。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报，给出了五个判断：

一是SpaceX跻身全球市值最高公司之列，远超全球任何一家国防承包商和汽车制造商的总和，但其定价是否合理仍存高度分歧。

二是SpaceX核心不再是火箭发射的“梦想”，而是星链带来的可预测、经常性收入。星链已实现现金流盈亏平衡，全球用户基数庞大，商业模式得到验证。资本市场会将其视为一家拥有巨大护城河的全球电信和互联网基础设施巨头，而不仅是航天公司。

三是马斯克此次IPO的本质，就是向全球公开市场募集火星计划的“首付”，将SpaceX从私人资助的项目，转变为由全球资本共同推动的人类多行星化事业。

四是这次IPO是对市场的一次终极考验。传统估值模型可能失效，因为投资人买的不仅是公司现有业务，更是对马斯克本人执行力的押注，对未来太空经济的看涨期权。其股价波动可能脱离基本面，成为一个巨大的市场情绪风向标。

五是天量融资将为SpaceX提供几乎无限的“战争资本”，用于加速迭代完全可重复使用的超重型火箭星舰，大规模扩容第二代星链，抢占轨道和频谱资源，对新竞争对手进行降维打击，这将使其他商业航天公司和传统国家队面临前所未有的压力。胡双认为，这会是人类历史上将最大胆的探索梦想与最大规模的资本力量相结合的关键时刻。

变革与风险并存的时代机遇

常信科技CEO葛林波对中国工业报表示，2026年，SpaceX冲刺纳斯达克史诗级IPO，不仅是商业航天的资本盛宴，更是全球太空技术迭代与中美战略博弈的关键转折点，彻底改写了民用航天与大国太空竞争的格局。

葛林波指出，SpaceX上市的核心价值在于实现太空技术的商业化、规模化落地。依托可回收火箭、星链卫星组网两大核心技术，其大幅压低太空发射成本，构建起全域太空通信体系。本次上市募资将持续赋能深空探测、星舰迭代、太空基建搭建，推动航天技术从国家工程向市场化、常态化产业转型，加速太空资源开发、近地轨道利用等前沿领域的技术突破。

从中美战略维度观察，此次上市具备极强的战略意义。“太空已成为大国博弈的核心赛道，SpaceX背靠美国资本与政策支持，上市后将获得充足资金，进一步巩固美国在商业航天、卫星组网、太空军事配套领域的绝对优势，形成‘技术+资本+产业’的闭环壁垒。”葛林波表示，反观国内，这也倒逼中国商业航天加速突围。我国需依托自主可控的航天技术，完善商业航天产业生态，发力低轨卫星组网、可复用火箭技术研发，抢占轨道、频率等核心太空资源。事实上，国内已有蓝箭航天等5家火箭公司递交上市申请，商业航天进程正加速推进。

商业航天领域从业者李杰对中国工业报表示，SpaceX凭借可重复使用火箭、低轨数据服务及未来太空算力等颠覆性技术，成功开辟商业航天时代，其梦想驱动的模式赢得了全球支持。尽管火箭回收与星链已实现盈利，但xAI及太空算力中心仍处巨额亏损，商业模式清晰却短期风险较高。他指出，商业航天门槛极高，SpaceX是时代级公司，但投资者需警惕泡沫与长期不确定性。

中国商业航天的“点线面”突破

目前，中国商业航天已经形成了一批“点”上的突破，但“线”与“面”尚未真正贯通。对此，葛林波表示，咱们国内商业航天单项技术其实挺出彩，但整条产业链还没完全跑顺，想要实现实质性突破，核心就这五个方向：

第一，推进可复用火箭工程化量产落地，蓝箭、深蓝、星河动力都在攻克回收技术，单次回收只是基础，能稳定反复发射、持续压缩成本，才算真正实现产业化。

第二，依托大型卫星星座拉动整条产业链协同发展，火箭、卫星、地面终端和各类应用环环相扣，国网、千帆星座批量组网后，发射业务、星上元器件、地面配套设备都会同步迎来增长。

第三，重点布局下游实体应用赛道，航天行业真正的盈利核心不在发射环节，而是卫星衍生服务，遥感、卫星通信、导航增强可以覆盖农业、远洋航运、自动驾驶、防灾救灾等大量场景，国内齐全的工业场景是我们独有的优势。

第四，搭建适配行业特性的分层资金体系，航天行业投入高、回本周期长，政策资金搭建产业基础，产业资本扶持企业技术迭代，企业成熟后登陆二级市场融资，多层资金配合才能支撑行业长期发展。

第五，构建全产业协同发展的良性生态，不用照搬海外垂直全包模式，国家队攻坚底层核心技术，民营航天主打低成本快速迭代，地方、资本、实体客户分工配合，打造能稳定盈利、规模化运营的太空基础设施，现在政策、资本、技术、市场需求全部处于利好阶段，只要打通火箭发射、星座部署、场景应用完整商业闭环，国内商业航天就能走出独有的、具备全球竞争力的发展道路。