中国工业报  王珊珊

近日，香港交易所发布《有关收市后交易（T+1）时段的优化措施》，其中指出，将进一步优化指定股票指数期货合约于收市后交易（T+1）时段的价格限制，由现时的±5%扩大至±6%。合约包括恒生指数期货、恒生指数股息累计指数期货、恒生中国企业指数期货、恒生中国企业指数股息累计指数期货、恒生科技指数期货、小型恒生指数期货、小型恒生中国企业指数期货，不包括恒生生物科技指数期货。

公告称，为确保交易所参与者就T与T+1时段之间休市时间缩短，以及该等合约价格限制放宽已准备就绪，香港交易所将于2026年6月20日（星期六）举行实习环节，以测试交易所参与者的营运准备情况。

增强市场价格发现功能

香港交易所集团行政总裁陈翊庭在深交所2026全球投资者大会上表示，国际投资者投资中国资本市场的持仓比例还很低，有很大的上升空间。陈翊庭表示，“作为资本市场的运营机构，交易所必须持续优化基础设施和市场机制，提升客户的投资体验。”

此次调整可以增加收盘后市场的价格发现功能。“比如说，如果相应上涨超过5%，那么在过去的限制下就不能很好地反映，这次变动幅度增加后，就可以更好地反映市场变化了。”业内人士表示。

东北证券宏观经济首席分析师廖博分析称，优化指定股票指数期货合约于收市后交易（T+1）时段的价格限制，由±5%扩大至±6%，本质上是T+1时段的扩板安排，通过增加价格弹性来实现期货市场更深层次的价格发现功能。

“重要的是，扩板后期货价格能更快反映供需关系，使市场更高效地达成新的平衡。”廖博表示，“此前期货市场涨跌停幅度较为狭窄时，极端情况下期货投资者即使想止损也无法成交，反而容易造成更大损失。扩板后，投资者则有更大机会在市场波动率抬升过程中平仓或调整仓位。比较典型的情况是，主力资金需要更多资金才能维持价格锁定，这样可能抑制短期恶意拉抬或打压行为，促使市场回归理性。”

苏商银行特约研究员高政杨接受中国工业报采访时对此进一步分析指出，香港交易所此次将指定股票指数期货合约于收市后交易时段的价格限制扩大至±6%，或是基于提升市场价格发现效率、增强风险管理功能以及适应国际市场联动发展的需要。首先，恒生指数期货、恒生中国企业指数期货及恒生科技指数期货等核心产品受到全球投资者的广泛关注，其价格形成易受海外隔夜信息影响。现行的±5%夜盘价格限制在高波动时段可能偏紧，容易出现价格触及上限后交易受限、真实风险无法充分释放的问题。适度扩大夜盘交易时段的价格波动区间，有助于市场更充分地消化隔夜信息，提升价格发现的连续性与有效性。从风险管理的角度来看，股指期货是机构投资者进行套期保值和风险对冲的重要工具。适当优化价格限制机制，可为市场参与者提供更大的风险管理空间。扩大限制后，市场参与者在夜间能够更有效地对冲风险敞口。与此同时，此次调整主要覆盖恒指、国指及恒生科技指数等市场规模较大、流动性较好的核心产品，并未扩大至所有指数期货品种，这反映出香港交易所在市场改革过程中坚持循序渐进、稳妥推进的思路。总体而言，此次优化有助于提升香港衍生品市场的运行效率和国际竞争力。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双接受中国工业报采访时则从更宏大的视角解读了此次调整。他认为，港交所这次放宽夜盘期货涨跌幅限制，核心是“补丁式”改革，释放出两个深层信号：一是市场极端波动越来越频繁，二是港交所在全球竞争中试图维持吸引力。直接原因就是现有±5%的“熔断”不够用了。像去年10月那种史诗级暴涨，多个指数期货开盘瞬间就触及5%上限，导致夜盘长时间锁死、无法交易。放宽至±6%，就是为了在剧烈单边行情中，给市场留出更多喘息和价格发现的空间，减少交易中断的频率。港交所的夜盘时段，恰好覆盖欧美股市最活跃的交易时间。为了让国际投资者在美股巨震时，能更充分地用港股期货对冲或博弈，就需要一个相对更宽、更灵活的价格区间，否则竞争力会输给新加坡A50等对手。

值得注意的是，此次特意排除恒生生物科技指数期货，胡双指出，因为生物科技指数代表中小型创新药企，盘子小、波动大、流动性薄，放宽限制更容易被少量资金操纵或引发闪崩。这反映出一种精细化的风险分层管理思路：大指数与国际接轨，小指数保持审慎。他总结道，夜盘期货波幅放宽，会直接影响次日现货开盘幅度，这对有隔夜仓的投资者挑战更大，可能直接导致次日大幅高开或低开。这是港交所在波动性、流动性和竞争力之间找平衡，承认了市场波幅扩大的现实。

港股迎来新机遇

“在与国际机构投资者的交流中，我发现，中国资产有两大亮点格外吸引他们：第一是与美国资产的相关性特别低，这对于他们投资组合的分散投资特别有价值；第二是中国经济的韧性强、潜力大，尤其是在AI、新能源、储能、生物科技等新兴领域的发展领先全球，蕴含着激动人心的机遇。”陈翊庭表示。近年来，随着全球经济的不确定性持续上升和中国科技创新的崛起，越来越多的国际投资者开始把目光投向经济环境和增长潜力更加确定的中国资产，港股也迎来了新的机遇。

展望后市，多家机构对港股后市表现充满期待。中国银河证券表示，美联储的紧缩预期是当前影响港股的核心外部变量。市场的核心矛盾已从何时降息转向通胀与鹰派美联储的博弈。华泰证券近日在研报中表示，港股或将继续跑出相对收益。

此次港交所对T+1时段价格限制的优化，叠加国际资本对中国资产的重新定价，有望进一步提升香港作为国际风险管理中心的竞争力。