中国工业报记者  吴晨  耿鹏飞

5月26日，中芯国际（688981.SH）A股小幅回调，报收于149.18元，当日总市值约1.195万亿元。就在前一日（5月25日），公司股价大涨18.78%，收报156.00元，盘中一度触及157.60元的历史新高，全日成交额高达372.54亿元，位居A股前列。港股方面，中芯国际（00981.HK）同样表现强劲，5月26日收报84.40港元，上涨5.70%，总成交额高达325.80亿港元。

资本市场的热烈反响背后，是一桩重量级并购的尘埃落定。就在数日前，中芯国际刚以约406亿元收购中芯北方集成电路制造（北京）有限公司（以下简称“中芯北方”）剩余49%股权，实现对其100%全资控股。

从受理到过会仅用两个半月，过会至注册获批不足10日，这场科创板史上交易规模最大的发行股份购买资产案，获得了资本市场的积极回应。

科创板史上最大并购案

根据中芯国际5月21日晚间披露的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》，公司拟向国家集成电路产业投资基金股份有限公司等五方发行股份，购买其所持有的中芯北方49%股权，交易价格约406.01亿元，创下科创板史上最高纪录。交易完成后，中芯国际对中芯北方的持股比例由51%提升至100%。

奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净用“三重战略棋局”向中国工业报概括了这一动作的产业逻辑：

第一，剥离决策枷锁，释放12英寸晶圆协同产能。李净指出，此前中芯国际虽持有中芯北方51%股权，但剩余49%分散于国家大基金、亦庄国投等五家机构。合资架构导致重大经营决策、产能规划及技术路线上面临多方沟通成本，决策链条冗长。实现全资控股后，中芯国际可对中芯北方每月约7.5万片的12英寸晶圆产能进行统一调度。此举不仅显著缩短市场响应周期，亦可在集中采购、供应链保障方面形成强势议价能力，将规模效应直接转化为实际利润。

第二，收编“现金奶牛”，夯实国内代工龙头护城河。李净分析认为，中芯北方已度过高投入的建厂高风险期，步入盈利快车道，堪称稳定的现金流贡献主体。全资控股意味着中芯国际能够100%合并其利润，直接增厚上市公司归母净利润，进一步拉大与同行的差距，巩固其国内代工龙头的竞争壁垒。

第三，产融完美闭环，“国家队”从幕后走向台前。李净强调，国家大基金等股东放弃现金套现，选择以股权置换方式成为中芯国际的直接股东，堪称一次教科书式的“产融结合”顶层设计。对国有资本而言，此举解决了长期困扰产业基金的“退出难”问题，将非上市沉淀资产转化为流动性较高的A股流通股，完成“投资—孵化—退出”的资本闭环，同时加深了对龙头企业的股权渗透。对中芯国际而言，无需动用宝贵现金流支付巨额收购对价，得以保留资金用于前沿技术研发与产能扩张。这种“以股权换产能”的模式，实现了国有资本资源与龙头企业经营能力的高效对接。

中关村信息消费联盟理事长项立刚从产业集中度角度提供了分析。他对中国工业报指出，全球范围内芯片制造商数量有限，芯片生产属于高投入、高集中度产业。若企业股权分散、资源分散、市场分散，整合能力不足，将严重制约长期发展。通过收购实现资源整合与战略协同，对企业的长远发展极为有利。项立刚认为，当前面临的主要问题已非芯片设计——设计环节可通过持续努力逐步完善，而是生产制造，尤其是先进制程的制造能力。

国家竞争优势跃升

如果说李净和项立刚从产业运营和集中度角度剖析了此次并购的微观价值，那么北京邮电大学教授曾剑秋则将其置于国家战略的高度来分析。

曾剑秋对中国工业报表示，中芯国际并购中芯北方是一项重大事件，标志着中国半导体产业正从产业竞争能力提升至国家竞争能力。他回顾了此前的行业困境：半导体产业资源分散，体系不完整，各环节发展水平参差不齐，内部竞争激烈，此次并购是产业结构层面的重大战略调整。

曾剑秋引入了迈克尔·波特的竞争战略理论。他回顾了波特三部代表性著作的演进逻辑：早期《竞争战略》从战略视角考察竞争；20世纪80年代《竞争优势》进一步深化；90年代《国家竞争优势》则将分析单元上升至国家层面。曾剑秋认为，本次并购能够有效推动我国半导体产业的规模化发展，发挥降本增效与产业规范作用。从规模经济效益来看，该事件有助于推动半导体产业从过去仅关注企业竞争优势，上升至产业乃至国家竞争优势的层面。这一并购看似是企业之间的整合，实则表明我国半导体产业正在经历转型。

曾剑秋进一步表示，全球半导体产业已形成寡头垄断格局，部分国家通过多种形式的联盟构建国家间的竞争关系。在区域博弈与大国博弈日益严峻的形势下，中国发展半导体产业需要从竞争力与战略发展角度进行重新审视。

曾剑秋指出，人工智能产业发展迭代迅速，正处于逐步落地的阶段。这一进程要求算力、可信网络与芯片制造等领域形成完整、可靠且具备竞争优势的产业链。因此，无论从全球半导体发展背景，还是从技术迭代与人工智能驱动的角度，中国半导体产业都有必要构建国家竞争优势。

与全球半导体产业发展水平相比，中国的短板依然较多，主要体现在体系完整性与资源配置方面。曾剑秋认为，这需要我们从战略高度推进技术迭代、效益提升与产能整合。唯有保障自身安全、完善半导体产业发展体系，才能获得真正的竞争优势。

项立刚的观点与国家竞争优势的判断形成呼应。他既承认先进制程薄弱是当前主要短板，也表达了信心：一旦在芯片制程方面取得更多突破，相关能力趋于完善，中国即可支撑起较为完整的芯片设计与生产制造生态，这方面追赶至同等水平所需的时间不会漫长。

监管“扶优扶强”提速

从审核节奏看，该交易于2026年2月25日获上交所受理，3月9日收到问询函，5月11日过会，5月20日中芯国际获证监会同意发行股份购买资产注册，过会到注册获批不足10日。作为科创板首单多地上市红筹公司发行股份购买资产案例，其快速放行为后续半导体行业并购提供了重要参照。

李净在分析监管导向时给出了两个层次的专业判断：

一是监管“扶优扶强”态度鲜明，力挺硬科技整合。快速放行直接体现了监管部门对集成电路等关键领域龙头企业的坚定支持。监管层显然乐于看到头部企业通过市场化并购实现做大做强，这与《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》中“推动科技型企业高效实施并购重组”的政策导向高度一致。他强调，但凡有利于解决“卡脖子”问题、有利于提升产业集中度的交易，监管部门均会给予最大程度的放行便利。

二是树立标杆效应，加速行业并购进程。李净进一步指出，中芯国际的顺利通关为后续半导体行业的并购重组确立了明确的标杆。该案例向市场传递了清晰预期：只要标的资产优质、交易方案合规、战略方向契合国家大局，审核效率与包容度将获得充分保障。这有望极大提振产业资本与金融机构的信心。他预计，后续半导体行业围绕“强链、补链、延链”的同类并购将迎来一轮活跃期，审核节奏亦将明显加快。

中芯国际在《发行股份购买资产暨关联交易报告书》中表示，本次交易有利于进一步提高上市公司资产质量、增强业务协同性，促进长远发展。随着中芯北方成为全资子公司，公司在12英寸集成电路晶圆代工领域的产能整合与资源配置能力将显著提升，有助于推动我国晶圆制造产业向集约化、规模化方向加速发展。

截至发稿，中芯国际方面未就上述相关问题向中国工业报作出回复。