中国工业报 王珊珊 吴晨

2026年的春天，脑机接口正经历着“冰与火”的双重洗礼。

一级市场的钱正以前所未有的速度涌入。北京第四波科技智库和中关村天成创新研究中心发布的《中国脑机接口商业化前瞻报告》数据显示，2026年开年至今，国内脑机接口赛道融资热度持续攀升，仅前三个月融资总额便已超越2025年全年规模。据IT桔子数据显示，截至4月7日，融资事件21起，累计融资金额已超40亿元。其中，强脑科技20亿元融资、格式塔科技1.5亿元天使轮、明视脑机1.5亿元天使轮系列融资等大额事件接连落地，不断刷新行业融资纪录，成为年内科技领域最受资本追捧的赛道之一。

然而，与资本的沸腾形成鲜明对比的是，A股市场中脑机接口板块概念股价格从年内最高点平均回撤近三成。据证券时报报道，脑机接口板块指数(886047)从1月13日高点2104.08点跌至4月10日1737.44点，累计回撤17.4%。

资本市场似乎正在完成一场深刻的切换——从“炒预期”到“看落地”。

资本“沸腾”：一周一估值

“几乎所有方向，都能融到钱。”弘晖基金执行董事周鑫在接受采访时对媒体这样描述当下的脑机接口赛道。

2026年开年，几个节点性事件点燃市场：1月，马斯克宣布旗下脑机接口公司Neuralink计划于2026年实现设备的大规模量产。几乎同一时间，中国脑机接口企业脑虎科技在江西赣江新区的“超级工厂”正式奠基，承担国内首款“全植入、全无线、全功能”脑机接口系统的量产任务。2月，“脑机接口”首次被写入政府工作报告，与量子科技、6G等并列为国家重点培育的未来产业。3月13日，博睿康自主研发的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统正式获得国家药监局三类医疗器械注册证，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品。获批仅两天后，3月15日，上海市医保局迅速完成医保编码赋码，为产品进入医院打开了关键入口。

“这是生物医药、医疗器械等领域都未曾获得的战略高度。”旭医资本医疗健康负责人赵唐祯对媒体指出。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元接受中国工业报采访时认为，这一热潮是政策、技术与资本三重驱动的共振，但高估值也伴随着对未来的高度透支风险。“技术层面信号采集、解码算法、芯片集成等环节实现阶段性突破，政策层面则为行业赋予了‘确定性溢价’，降低长周期赛道的系统性风险。”苏商银行特约研究员高政扬接受中国工业报采访时补充道。

政策的强力支持，吸引了大量非医疗背景资本入场。赵唐祯说：“以往投半导体、具身智能的机构也来了。某汽车产业集团旗下投资平台，过去从不投医疗项目，但现在也在考虑布局脑机接口优质项目。”

据《中国脑机接口商业化前瞻报告》统计，2026年以来，国内脑机接口企业已发生17起融资事件，总金额已超过2025年全年。其中，强脑科技约20亿元的融资，成为中国脑机接口领域迄今最大单笔融资；阶梯医疗获阿里巴巴、腾讯等5亿元战略融资。

“头部效应被进一步放大，是因为头部企业被普遍认为是最有希望率先实现突破的选手。”赵唐祯分析道，“投资逻辑非常直白，就是‘先上车、再卡位，绝不能掉队’。”

支培元指出，当前“先上车、再卡位”的本质是抢占未来产业入口的战略“卡位战”。国家级背书降低政策不确定性，但高估值确实存在过度透支风险——目前，头部企业估值已达十几亿美元，部分突破30亿美元，而商业化路径仍不清晰。真正的价值支撑，需依赖三个关键验证节点：一是临床试验数据，能否在渐冻症、中风康复等场景中实现解码准确率超95%、延迟低于50毫秒的稳定意念控制；二是产品注册与医保落地，全球首款侵入式产品已获批并完成医保赋码，这是重要里程碑；三是量产能力与成本控制，能否实现柔性电极、专用芯片的规模化生产。

科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪接受中国工业报采访时更为审慎的指出：一级市场抢投明显透支预期，泡沫风险不小。真正撑得起高估值，要看四个实打实的节点——人体临床数据稳定安全、三类医疗器械注册证、量产落地产生真实营收、核心部件良率和成本达商用标准。“没有这些支撑，单纯靠卡位炒作，后续很容易估值回调。”

高政扬分析，资本持续看好脑机接口，核心是看中其作为下一代人机交互入口的战略价值。在医疗康复领域，它可覆盖神经疾病治疗、肢体功能重建等核心场景，同时具备向消费电子、虚拟现实、具身智能延伸的潜力，市场空间有望从百亿级向万亿级跃迁。该领域呈现少数赢家通吃特征，早期布局有望获取超额回报。在全球科技竞争格局下，脑科学与AI的交叉融合被视为未来科技制高点，进一步提升其在资本配置中的优先级。

“三重门”挑战：电极、临床与量产

当估值被推至数十亿美元时，一个基础问题却悬而未决：与大脑连接的东西，到底能用多久？

据证券时报报道，脑机接口的核心挑战可概括为电极的“三重门”。

第一重：材料之困。“大脑软如豆腐，传统金属或硅基探针刺入后会切割脑组织，且无法稳定追踪信号。”目前，主流柔性电极采用聚酰亚胺（PI），但有效期仅两三年，积极信号来自武汉大学袁荃团队研发的“Flexa”超柔性材料，弹性模量低至30KPa，有望将工作寿命从数月提升至数十载。

第二重：路径之辨。行业分化出两种取向：一是以Neuralink为代表的深部电极插入路线；二是以脑虎科技、微灵医疗为代表的皮层贴附路线。“我们一定要以患者安全为核心。”脑虎科技陶虎表示，“治疗不能对患者造成二次损伤。”

第三重：临床之坎。“核心痛点是采集单神经元信号的长期稳定性。”北京大学刘小军直言，“这个验证难在必须经过足够长时间的观察，再反推材料、设计和术式如何改进。”国内多数企业临床试验在2025年后开展，从临床到规模化普及仍有漫长路程。

支培元将技术路线概括为“三足鼎立”：侵入式（Neuralink、脑虎科技）信号精度最强；半侵入式/介入式（Synchron、“北脑一号”）创伤小、被认为最具临床转化潜力；非侵入式（头环、耳机）已在康复和消费电子领域具备量产基础。

对于超声脑机接口这一新兴路径，支培元认为，其优势在于无创、可读写信号，但全球监管路径尚不明确，商业回报周期可能被拉长。相比之下，柔性电极路线因已有临床验证和产品注册进展，商业化确定性更高。

周迪也认同这一判断：传统柔性电极路线更成熟，有临床案例和合规路径；超声脑机接口属于前沿探索，技术、设备、监管都不成熟，短期难落地。

2026年最引人瞩目的新变化正是超声脑机接口的崛起。海外MergeLabs因OpenAI首席执行官SamAltman联合创立而自带光环，获2.5亿美元投资。国内格式塔科技由彭雷与陈天桥联合创立，仅用两个月完成1.5亿元天使轮融资，刷新国内纪录。但元生创投董事总经理刘晓指出，超声路径目前仍处于从科学可行性向工程可行性跨越的探索期，“更像一个高潜力的‘技术期权’，而非成熟的产业化赛道。”

如何甄别“扎实团队”与“概念公司”？

在这场狂欢中，“泡沫”一词被频繁提及。2026年以来，涉及脑机接口相关业务的企业备受资本追捧，但其实它们的技术底蕴与落地实力参差不齐。有的企业缺乏核心技术，仅靠签署框架协议、少量参股便贴上“脑机接口”标签；有的靠搭车蹭热点、夸大实力虚抬估值，吸引资本入局。

投资者该如何甄别“扎实团队”与“概念型公司”？

支培元给出三个甄别维度：工程化能力——是否掌握电极量产工艺、生物相容性材料、低功耗芯片等核心技术并有实际产品落地；临床合作深度——是否与权威医院开展前瞻性临床试验；团队背景——核心成员是否兼具神经科学、微电子、医疗器械等交叉学科背景。

周迪的判断更为直接：看三点——有没有和三甲医院真实临床合作，有没有合规产线和量产数据，核心团队是否懂医学、制造、研发。“只讲宏大概念、拿不出实测数据、频繁画饼的，都是风险很高的概念公司。”

CIC灼识咨询副总监文清林将2026年定义为脑机接口的“关键验证年”。他认为，国内脑机接口行业目前仍处于“技术探索”与“场景验证”并行的阶段。

高政扬也提醒，需要理性看到，当前行业仍处于早期阶段，技术路线不确定性较高，真正决定长期价值的仍然是核心技术突破与临床及商业化落地能力。

赵唐祯虽然承认泡沫的存在，但他认为，这波热潮最终会推动行业正向发展：“让那些有实力、能落地的优质项目浮现出来，并享受到行业长期发展的红利。”

从医疗到消费的漫漫长路

未来，脑机接口的前景与挑战并存。

《中国脑机接口商业化前瞻报告》指出，在成本持续下降叠加应用场景突破下，行业有望很快迎来指数级增长“奇点”。

然而，从实验室到规模化商品，道路依然曲折。

首要挑战来自成本。当前，侵入式脑机接口的整套费用（包括设备、手术及长期维护）极为高昂，距离普惠性医疗目标相去甚远。

其次是非侵入式产品的刚需问题。目前，非侵入式消费级产品尚未能解决消费者刚需，市场接受度和规模有限。

第三是产业链的薄弱环节。国内尚未形成成熟、稳定的专项供应链，多数核心部件需企业自主研发或定制，显著延缓量产进度并增加成本。

尽管如此，德联资本高级投资经理陈硕琦乐观判断：“短期来看，大概5年之内，主要还是集中在临床场景；再往后，5到10年，侵入式脑机接口可能会开始做一些新的尝试。”

脑机接口，这个被誉为“人类终极科技”的领域，正处于一个微妙的节点。资本已将40亿真金白银押注其上，但真正的考验才刚刚开始——谁能率先跨越电极材料、临床验证、量产成本的“三重门”，谁才能真正成为这场产业变革的赢家。