中国工业报  吴晨  王珊珊

3月2日，全球金融市场一开盘就上演了惊心动魄的一幕。

布伦特原油价格像坐了火箭一样直线冲高，涨幅一度达到13%，报出每桶82美元的价格。几乎在同一时间，纽约商品交易所的黄金价格历史上首次突破5400美元每盎司大关。而太平洋的另一边，日本股市却是一片惨绿，日经225指数开盘跌幅迅速超过2%。原油和黄金疯狂上涨，股市却大幅下跌，这种冰火两重天的景象，让全世界的投资者都屏住了呼吸。

这一切剧烈波动的源头，都指向了中东。就在几天前，当地时间2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，伊朗随后宣布关闭霍尔木兹海峡——这条全球石油运输的咽喉要道，每天有约1700万至2000万桶原油从这里运往世界各地，占全球海运石油贸易量的近三分之一。

对于春节后刚积累了一定涨幅、市场情绪本就敏感的国内A股而言，这一次外部冲击来得尤为突然。3月2日开盘，沪指报4151.80点，跌幅0.27%；深圳成指报14327.65点，跌幅1.16%；创业板指报3257.05点，跌幅1.61%。盘面上，石油石化领涨，煤炭、国防军工、有色金属等板块逆势走强，而传媒、电子、计算机等板块则跌幅居前。全天市场低开回升，三大指数涨跌互现。截至收盘，沪指涨0.47%，深成指跌0.2%，创业板指跌0.49%，科创综指跌超1%。

当恐慌情绪蔓延，A股究竟是会展现出比美股更强的韧性，还是难以独善其身？科技与出口板块将承受多大压力？哪些板块又能成为资金的“避风港”？

科技与出口板块承压：估值压制与外资流向的双重考验

今年以来，美股科技股已因关税不确定性与AI成本担忧而大幅回调。如今中东局势升级，全球避险情绪急剧升温，A股的科技股及电子、家电、机械等出口导向型板块面临严峻考验。

从盘面表现看，市场的担忧已经显现。电子、计算机等科技板块领跌市场，反映出投资者对成长股估值压制的担忧。上海高级金融学院青年研究员石少卿对中国工业报分析指出，若中东局势显著升级，将主要通过两大渠道对A股科技股及出口导向型板块形成估值压制：一是全球市场波动加剧会提升风险溢价，压制整体风险资产估值，科技股作为高估值板块受冲击更明显；二是油价暴涨将推高全球通胀和成本，对电子、家电、机械等出口导向型行业构成直接成本压力，并可能引发海外需求放缓的担忧，进一步压缩其利润空间和估值水平。

苏商银行特约研究员高政扬告诉中国工业报，美股科技股此次承压，核心源于市场对AI商业模式变现的焦虑以及高估值下的消化压力。海外科技巨头持续加码资本开支，市场对其远期收入增速和利润表现的担忧加剧，叠加高估值带来的回调需求，共同引发股价下探；同时，AI大模型对传统软件生态的替代逻辑持续演绎，也进一步带动软件板块走弱。

湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双对中国工业报表示，估值压制的压力主要来自情绪和逻辑层面。一方面，全球避险升温会压制风险偏好，导致外资阶段性流出；另一方面，美股对AI的恐慌——担忧变现慢、被颠覆，已传导至A股。但由于A股科技股（如半导体、通信）多属于AI上游硬件，业绩受益于资本开支，具有实物资产属性，其受冲击程度理论上会小于美股依赖订阅模式的软件股。

在高政扬看来，中东局势的不确定性上升，或会对A股科技板块形成短期情绪冲击，推动资金阶段性向防御性板块切换，但科技板块的核心支撑并未改变。其持续受益于旺盛的AI需求，AI算力产业链具备坚实的基本面支撑；同时在国产替代的核心逻辑下，国产算力、芯片等领域仍拥有长期发展前景。

外资是否会加速流出这些板块？

“外资会阶段性加速流出这类高外资持仓板块，不过这只是短期行为，并非长期撤离。”常信科技CEO葛林波告诉中国工业报，若冲突降温或国内出台稳增长、促出口对冲政策，北向资金将快速回流，不会改变板块长期基本面逻辑。

截至3月初，北向资金已出现大规模净流出。但多家机构认为，这主要是交易型资金的短期避险行为，长线配置型资金发生系统性撤离的概率较低。胡双认为，外资流出更多是流动性或情绪冲击，而非看衰基本面。

石少卿分析道，外资行为可能呈现结构性分化。在全球避险情绪升温背景下，外资有加速流出A股风险资产、回流美元资产的趋势，其中估值较高的科技板块和海外收入占比较高的出口型企业面临更大的外资流出压力。然而，外资流动也受中美利差、汇率波动及中国资产相对吸引力等多重因素影响，若中东冲突引发油价长期飙升并导致全球能源危机，中国作为能源进口国的宏观环境可能更为复杂，外资配置决策将更为审慎和分化。

避险资产新逻辑：除了黄金，还有哪些“避风港”？

当市场不确定性升温，资金的第一反应往往是涌入避险资产。国际金价突破5400美元、白银涨超3%的背后，是纯粹的避险需求与通胀预期的叠加推动。

在国内股市中，这一逻辑同样得到验证。开盘后，石油石化板块领涨全场，煤炭、国防军工、有色金属、基础化工等板块涨幅居前。多位专家指出，这些板块的逆势走强，揭示了A股市场中除黄金股外，以下几类板块因其不同的逻辑支撑，在当前环境下具备明确的“避险属性”。

一是油气能源与上游资源品。这是本轮行情中逻辑最直接、反应最迅速的板块。专家普遍认为，资源品兼具“涨价逻辑”与“抗通胀属性”。核心逻辑在于国际油价飙升直接利好油气开采、油服及运输企业，业绩红利显著；同时，原油作为工业“血液”，其价格上涨往往带动煤炭、部分小金属等替代性或关联资源的价格重估。

高政扬认为，受伊朗相关局势影响，国际原油价格或迎来阶段性抬升，石油石化板块依托涨价逻辑，迎来阶段性的资金流入。不过他提醒，其行情持续性高度依赖相关事件的后续进展，需持续关注事件动向。胡双提出，在当前“地缘冲突+AI不确定性”的双重背景下，市场的防御逻辑已从单纯的低波动转向“硬资产”和“战略资源”。近期券商提到的“HALO交易”——High壁垒、重Asset、低外包、实物Ownership，正体现了这一趋势，资源品与实物资产具备抗通胀和战略价值。

二是国防军工。地缘冲突是军工板块最直接的催化剂，同时其自身属性也具备防御特征。葛林波表示，冲突升级直接推升行业需求预期，同时军工板块业绩确定性较高，且受外部经济周期波动的影响相对较小。

石少卿认为，军工板块因其业务与冲突事件关联度较高，通常被视为地缘紧张时期的防御性选择。高政扬表示，国防军工板块与地缘政治局势具有较强的关联性，地缘冲突带来的不确定性或对板块形成短暂催化，使其阶段性获得市场关注。胡双则强调，军工不仅是短期受益者，更是“科技自主”的重要组成部分，具备长期确定性。

三是高股息与红利蓝筹。在市场不确定性加剧时，稳定的现金回报成为稀缺品，这类资产是资金天然的“避风港”。低估值也提供了足够的安全边际。

葛林波明确将公用事业、电力等具有业绩稳健、分红稳定特性的板块列为资金避险优选。高政扬指出，银行等高股息红利板块凭借稳定的分红能力，具备天然的避险特征，或成为资金的阶段性配置选择。胡双补充道，公用事业与高股息板块是传统的防御选择，特别是其中与AI基建相关的电网设备，兼具防御和成长属性。

四是必选消费与化工。部分板块因其内需刚性或供给端约束，同样具备防御价值。必选消费需求刚性强，基本不受外部需求波动影响；化工等板块则受益于供给约束和涨价逻辑的扩散。

葛林波特别提出，必选消费板块（如食品饮料、医药生物）需求刚性强，基本不受地缘冲突带来的外部需求波动影响。胡双则提到，化工与建材（基础化工、钢铁、水泥等）受益于供给约束（反内卷）和涨价逻辑扩散。

综合来看，专家们普遍认为，当前市场的防御逻辑已从过去单纯追求低波动率，转向了兼具“硬资产”、“抗通胀”、“高股息”以及“内需刚性”的复合型避险策略。投资者在进行防御性配置时，需结合事件的持续性、自身的风险偏好以及各板块的具体逻辑进行综合判断。

A股反弹节奏遇阻？韧性比拼的关键变量

春节后，A股市场在AI主题、政策预期等因素推动下积累了一定涨幅，市场情绪本就处于相对敏感的位置。此次“黑天鹅”事件是否会打断A股的反弹节奏？

从开盘表现看，A股呈现出明显的结构性分化。沪指仅微跌0.27%，显示出较强的韧性；而深成指、创业板指跌幅较大，反映出成长股的压力。这种分化本身，就揭示了A股内部不同板块对此次冲击的抵御能力差异。

对于反弹节奏的影响，专家普遍认为，外部冲击将引发短期波动，甚至可能使反弹暂歇。

高政扬从历史经验出发，表示地缘冲突对A股的冲击多集中于情绪层面，具体表现为市场风险溢价上升、资金向防御板块阶段性调仓，指数层面呈现出低开消化利空、随后逐步企稳的特征。此次事件或会加大A股的短期波动，但不会改变市场中长期向好的趋势。

胡双的判断更为直接：此次事件大概率会打断反弹节奏，使指数从上行趋势转入震荡或调整期，所谓的“春季躁动”可能进入尾声，市场将进入基本面验证期，需要时间来消化恐慌情绪和地缘风险。

尽管短期承压，但专家一致认为，A股的韧性将显著强于美股和欧洲市场，核心支撑来自国内基本面和政策空间。

石少卿分析，与美国主要面临通胀和科技股估值压力不同，中国拥有更完整的产业链和更大的内需市场，政策回旋余地更大。同时，全球资金在避险模式下可能部分流入估值相对较低、经济独立性更强的中国市场进行分散配置，这将为A股提供一定支撑。

葛林波强调，国内市场受中东局势直接传导影响更小，基本面更多依托内循环；政策端有充足的稳市场、稳增长工具和对冲空间，能有效缓冲外部的震荡冲击。

高政扬指出，当前国内正处于两会政策窗口期，2026年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力、扩大内需等政策方向明确，为市场提供坚实支撑。同时，AI产业发展、核心领域国产替代等产业逻辑依旧清晰，国内基本面有望逐步企稳回升。

胡双从结构优势补充道，A股营收更多分布在制造业、采矿业等不易被AI颠覆的实物资产领域，而美股则更多暴露于可能被AI冲击的高附加值服务业，因此A股本身具备更强的对抗本轮“AI恐慌”的韧性。此外，国内流动性依然充裕，融资余额回暖，人民币存在升值预期，政策预期将对市场形成有力支撑。历史数据也显示，中东冲突期间A股平均波动幅度远低于欧美市场。

“短期看，市场将因避险情绪升温而震荡加剧，建议适当降低对高估值科技股和纯出口导向板块的敞口，增配具备实物资产属性、涨价逻辑或战略资源属性的板块。”胡双说，中长期无需过度悲观，A股自身的政策周期和产业结构有望提供较强韧性。