中国工业报 王珊珊 左宗鑫

据《上海证券报》援引消息称，被称为“杭州六小龙”之一的脑机接口公司强脑科技以保密形式提交了港股上市申请。中国工业报就此消息向强脑科技方面求证，截至发稿，未获回应；同时，港交所公开信息中也暂未查到其相关申请记录。

苏商银行高级研究员高正扬接受中国工业采访时，认为当前时点启动港股IPO，核心逻辑在于脑机接口技术正处于从实验室研发阶段向临床应用与商业化落地的关键过渡期。强脑科技深耕非侵入式技术路线，聚焦康复医疗、辅助器械、人机交互等场景，拥有明确的商业化变现路径。若成功上市，有望带动上游芯片、传感器、电极等核心元器件，以及下游应用生态的加速成熟。

从哈佛地下室到百亿独角兽

强脑科技的故事始于哈佛校园的一间地下室。2015年，正在哈佛攻读神经科学博士的韩璧丞与几位同学共同创立了这家公司。在哈佛期间，韩璧丞观摩了一场开颅脑机接口手术，手术中，电锯在患者头骨上钻孔发出的巨大声响与高风险场面，让他更加坚定走非侵入式技术路线的决定——即通过头戴设备或体表电极采集神经信号，实现更安全、更普惠的脑机交互。

创业初期，公司曾濒临解散。因核心产品研发屡次失败，团队成员陆续离开，最终只剩下韩璧丞与另一名同事坚守。他咬牙自掏腰包追加投入，重新组建团队。转机出现在首款产品Focuse1的问世——这款在2016年CES展上亮相的机械仿生手，让佩戴者首次通过“意念”完成关灯、取物等动作，一举引起业界关注。

Focuse1的成功也让韩璧丞清晰认识到：脑机接口设备的核心，在于如何将高精度电路微型化、保障产品稳定性，并实现精准的功能定义。这成为强脑科技后续技术攻关的关键方向。

2016年，强脑科技完成天使轮及Pre-A轮融资，彼时公开的投资方仅有翰潭投资一家；2019年，其完成关键的4亿美元A轮融资，吸引了光大控股、鼎晖投资、中电华大科技等知名机构入局；2025年，强脑科技又先后获得来自道氏技术和三七互娱创投基金的数千万美元Pre-B轮及B轮投资；不久前，强脑科技再度完成高达20亿元的新一轮融资。据悉，参与本轮融资的机构阵容强大，涵盖知名投资机构IDG、由英特尔CEO陈立武创办的华登国际，“果链”头部企业蓝思科技与领益智造，以及韦尔股份、润泽科技、华住集团、好未来集团等多家战略投资方，还包括来自中国香港及美国的多家顶级家族办公室。

对于为何选择“保密形式”上市？湖南中财开元私募股权基金管理有限公司高级合伙人胡双在接受中国工业报采访时分析，首先是为了保护核心技术与商业机密，脑机接口（BCI）是典型的高壁垒、高研发投入、高知识产权密度的前沿科技领域。公司的核心算法、芯片设计、数据模型等是命脉所在。传统IPO招股书需要披露大量商业、技术和运营细节。保密形式（即“秘密递表”）允许公司在上市审核初期，避免向竞争对手和公众过早暴露技术路线、研发进度、客户构成及财务细节，最大限度保护商业机密。其次，当前全球资本市场对前沿科技公司估值波动较大，且港股市场流动性面临挑战。秘密递表允许公司在不公开的情况下，与港交所进行沟通，测试监管反馈，并根据市场情绪择机正式披露和推进发行。这为公司争取了宝贵的“观察期”和“调整期”，可以等待更有利的市场窗口，或根据初步沟通调整上市方案，提高成功率。最后，这符合港股上市规则，港交所允许“秘密递表”，尤其对生物科技等创新产业公司有便利安排。虽然强脑科技可能不属于“未盈利生物科技公司”章节（18A章），但作为高科技公司，仍可利用相关机制。这体现了港交所吸引新经济公司的灵活性。

“与此同时，上市融资将为企业持续研发和规模化生产提供‘弹药’，加速产品迭代与市场推广。作为‘脑机接口第一股’，其信息披露将提升行业透明度，规范运营，为后续企业的资本化路径提供范本。”深度科技研究院院长张孝荣对中国工业报表示。

非侵入式路线加速商业化

2025年是中国侵入式与半侵入式脑机接口发展的关键年份。阶梯医疗完成了国内首例侵入式脑机接口长期人体埋植试验；脑虎科技实现了全球第二款“全植入、全无线”系统的临床试验，并成功完成实时汉语意念解码；博睿康的系统也在全球多中心试验中取得显著成果。由“北脑”计划孵化的“北脑一号”半侵入式系统也完成了多例人体植入。这些里程碑标志着中国已成为继美国之后，全球第二个在该领域进入成熟临床试验阶段的国家。但值得注意的是，该路径整体仍处早期，距离标准化、规模化应用尚有距离。

而强脑科技凭借在“超级传感器”与先进算法上的持续投入，已率先跑出商业化样本。对此，科技部国家科技专家周迪接受中国工业报采访时也表示，首先，强脑科技冲刺IPO，树立了非侵入式路线商业化标杆，验证医疗康复场景落地可行性，IPO募资助力扩产降本，加速普惠医疗和消费级场景渗透，同时带动上下游产业链协同形成闭环；资本层面，会重构行业估值体系，吸引PE/VC聚焦商业化落地环节，2026年行业融资规模将显著增长，拓宽一级市场退出通道，完善“研发-退出”投资闭环。

其次，非侵入式技术成熟度高、无手术风险，适配医疗康复、消费电子、教育等广场景，短期商业化潜力大，但信号精度有限；侵入式信号精度高（可测单个神经元），适配重症医疗、高端科研，中长期潜力大，但有手术风险、成本高昂，技术仍处临床过渡阶段，两条路线长期差异化共存，非侵入式占大众市场，侵入式攻刚需重症，未来或出现融合方案。

第三，多路线并行对产业竞争力的作用。“它确保不同临床需求与应用场景（如消费级与医疗级）都能得到覆盖。不同技术路线的企业在材料、芯片、算法上形成既竞争又协作的关系，共同推动供应链成熟与技术创新，避免了因技术路线单一而可能出现的系统性风险，有利于产业生态的繁荣与可持续发展。”张孝荣表示。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊接受中国工业报采访时则认为，两条路线并非“谁取代谁”，而是“高低搭配”——侵入式深耕高价值医疗，非侵入式做大规模、反哺数据与算法，二者将在未来5-10年并行演化。多路线并行、资本-制造-临床协同、标准法规补位，将决定我们能否在全球脑机接口竞赛中跑出“加速度”。

产业多环节存在“卡脖子”风险

脑机接口产业涉及脑科学、电子工程、材料学、计算机科学等多个学科，其发展依赖于高精度的神经信号采集设备、高性能的信号处理算法、生物相容性材料等核心技术。这些环节中，部分关键技术和高端设备仍由少数国家或企业主导，存在被“卡脖子”的风险。从研发到应用，脑机接口产业链涉及植入式电极、芯片、软件系统等多个环节。其中，部分高端芯片、高密度电极阵列等核心部件的自主生产能力不足，可能成为制约产业发展的关键因素。

对此，周迪表示，脑机接口技术需要的高端柔性电极、低噪声放大器等核心元器件依赖进口；神经解码底层算法、专用芯片与国际有差距；临床数据积累量少、多样性不足。他建议，上游攻坚核心元器件国产化，中游强化自主算法与低功耗设备研发，下游联合医疗机构与跨界企业拓场景攒数据；叠加政策资金扶持与交叉人才培养，构建自主可控产业链生态。

张孝荣也表示，在超高通道数芯片、超低功耗设计及部分高端生物材料上，仍存与国外存在差距。他建议，构建生态需要政策持续引导关键技术攻关与区域集聚；深化“产学研医”协同，以临床需求驱动研发；通过产业联盟促进硬件、算法、应用企业合作，共享数据与测试资源；同时加快制定技术、安全与伦理标准，明确脑数据权属，筑牢创新基石。

另外，“如果此次冲刺IPO成功，将为公司提供重要的资本补充，以支撑其极其烧钱的长期研发、临床试验（若涉及医疗应用）、市场教育和生态建设。但上市意味着更严格的监管和披露，能提升公司的公信力，与此同时，也带来潜在风险。”胡双提醒道，“商业化与盈利能力的终极考验，脑机接口技术从实验室到大规模商用路径漫长，当前，强脑科技的主要产品（如专注力训练、假肢控制等）市场渗透率和付费规模仍待验证。资本市场最终会要求清晰的、可规模化的商业化路径和盈利时间表。招股书一旦公开，其营收结构、客户集中度、毛利率、研发转化效率等将面临严格审视。若故事与财务数据匹配度不足，可能遭遇估值压力；脑机接口涉及最敏感的神经数据，面临全球范围内日益收紧的数据安全、隐私保护和伦理监管。任何相关的负面事件或政策变动，都可能对股价造成剧烈冲击。公司需要展示强大的合规和数据治理能力；市场竞争与‘讲故事’的能力。全球范围内，Neuralink等公司吸引了巨大关注。强脑科技需要向投资者清晰阐述其技术路线的独特性、护城河的深度以及在中国市场的落地优势。”

当前，产业发展正迎来历史性机遇。“我国已明确将脑机接口纳入未来产业范畴，出台多项政策推动脑科学基础研究与脑机接口技术攻关。在技术应用商业化落地层面，政策明确提出加速推进脑机接口等新技术产品的开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道；国家医保局前瞻性为脑机接口新技术单独立项并设立相关价格项目，有效填补临床应用定价空白，推动临床应用走向规范化。由此，政策端已构建起技术突破、产业发展、商业化落地的完整闭环。”高正杨表示。

展望未来，行业的终极目标是让脑机接口像电力一样，成为普惠大众的新一代基础性人机交互平台。在这场关乎人类自身进化的科技竞赛中，中国企业正在快速崛起。