中国工业报  王珊珊

10月28日，央行发布2026年三季度金融机构贷款投向统计报告。数据显示，三季度末金融机构人民币各项贷款余额283.44万亿元，同比增长4.8%，前三季度人民币贷款增加11.52万亿元。

在总量保持平稳的背后，信贷结构呈现出极为显著的“冰火两重天”：科技型中小企业贷款（20.1%）、高新技术企业贷款（17.2%）、绿色贷款（13.0%）均保持两位数高增；而房地产贷款（同比下降5.2%）、住户贷款（同比下降2.0%）则持续收缩。这种分化折射出当前经济新旧动能转换的深层逻辑与实体融资需求的真实面貌。

面对这一深刻的结构性变化，如何提升结构性货币政策的传导效率？如何在净息差承压背景下平衡信贷投放与资产质量？高增的经营性贷款又流向了哪里？多位业内专家对此进行了深度剖析。

重塑信用通道：结构性工具如何实现“精准滴灌”？

数据最直观地展现了资金的流向。截至三季度末，代表新质生产力的领域表现抢眼：本外币科技型中小企业贷款余额同比增长20.1%，高新技术企业贷款增长17.2%，绿色贷款增长13.0%，普惠小微贷款增长6.7%，增速均显著高于各项贷款平均水平。

与之形成鲜明对比的是传统领域的收缩。三季度末，人民币房地产贷款余额同比下降5.2%（其中开发贷下降9.1%，个人住房贷款下降4.1%）；本外币住户贷款余额同比下降2.0%，其中不含个人住房贷款的消费性贷款余额同比下降2.8%。

远东资信债券市场研究中心主任梁蕴兮对中国工业报指出，这种结构性数据反映出信用创造的产业底色正在经历新旧转换。房地产相关融资持续收缩，而科技型中小企业及绿色贷款保持双位数增长，说明信用资源正逐步从房地产、传统基建向新质生产力相关领域转移。但她也提醒，结构性亮点的高增尚不足以完全对冲总量层面投资与消费融资需求偏弱的压力，推动房地产等传统行业止跌回稳对于稳定整体信用预期仍具有必要性。

在房地产与居民部门去杠杆的背景下，以土地和房产为抵押的传统信用扩张机制趋于失效，结构性货币政策必须承担起重塑信用创造通道的职能。

上海交通大学上海高级金融学院青年研究员石少卿对中国工业报分析认为，提升传导效率的关键在于发挥结构性货币政策的“精准滴灌”功能。央行通过定向再贷款、再贴现等工具，有效将资金从传统领域疏导至科技创新、绿色低碳和中小微企业等关键环节，实现了信贷结构的优化与金融资源的高效配置。

如何进一步提升传导效率？苏商银行特约研究员高政扬对中国工业报建议，应进一步完善财政贴息、政府性融资担保和风险补偿机制，降低银行服务科创和小微企业的风险成本；同时强化银企信息共享，并将政策支持与实际贷款投放、融资成本挂钩，避免资金空转。

远东资信货币与利率研究中心主任王晨对中国工业报强调，需打通“央行—银行—实体”链条上的堵点。一方面要适时增加科技创新、碳减排等再贷款额度并降低成本，为银行提供充足低成本的资金；另一方面需与财政政策形成合力，建立风险补偿池，通过财政贴息降低信贷成本。此外，必须强化工具投向的穿透式管理，确保“定向滴灌”属性不被稀释。

透视企业融资需求：是“过日子的钱”还是“盖房子的钱”？

科创、绿色、普惠三类贷款普遍具有风险敞口高、合格抵质押物匮乏等特征。在净息差持续收窄的背景下，单纯依靠行政考核推动投放，极易累积不良压力。银行该如何平衡投放与质量？

王晨强调，核心在于构建分层分类的风险分担与风险定价机制。科创领域应注重“技术流”评价体系替代传统现金流审查，配套政府性担保与投贷联动；绿色领域需区分公益性项目与市场化转型项目。同时，监管层应落实差异化不良容忍度与尽职免责细则，银行需管控行业集中度与期限错配。

石少卿表示，银行应依托政策支持与技术赋能，利用大数据、AI智能风控构建精准画像，实现贷前、贷中、贷后的全流程管控。在资产端，主动向政策支持明确、质量可控的领域倾斜，并通过“商行+投行”等综合服务拓宽收益来源。

高政扬补充道，银行需转向精细化经营，加强行业研究与技术评估，实施差异化授信和动态风险预警。针对科创企业轻资产、绿色项目回收期长、小微企业易受现金流波动影响的特点，必须通过政府性担保、保险等机制有效分担风险。

报告显示，前三季度企事业单位贷款增加12.74万亿元，但经营性贷款增速（11.2%）远高于固定资产贷款（2.4%）。这种增速差揭示了当前企业真实的融资意图。

石少卿形象地概括为，资金用途更多是“过日子的钱”而非“盖房子的钱”。企业信贷需求主要集中于短期流动资金周转，反映出在市场需求偏弱背景下，企业投资扩产意愿谨慎，融资多用于维持经营，内生增长动能不足。

高政扬也指出，企业有效融资需求多集中于流动性周转，反映出预期偏弱、长期投资意愿不足。但他认为，新动能领域的中长期资金需求仍在扩张，政策重点在于稳定预期、降低中长期融资成本，将周转性需求引导为投资性需求。

梁蕴兮对中国工业报分析表示：其一，企业融资以流动性周转为主，缺乏扩大资本开支的动力；其二，信用创造的产业底色正在经历新旧转换，资源正从房地产、传统基建向新质生产力转移，但结构性亮点尚不足以完全对冲传统领域融资偏弱的压力，推动房地产止跌回稳对稳定整体信用预期仍有必要；其三，资金效率仍需关注，短期贷款与票据融资的较快增长，表明部分资金可能用于债务滚动或在金融体系内空转，并未完全进入真实生产循环。

金融资源正加速向“硬科技”与“绿底色”倾斜，但要真正激发实体经济的内生动力，仍需货币、财政与监管政策形成更强合力，在稳预期、降成本与防风险之间找到最优解。