中国工业报记者  张楠

近日，中国五矿此前承诺的黑色金属业务整合有实质性进展。五矿发展（600058.SH）拟由公司通过资产置换、发行股份及支付现金方式向控股股东中国五矿购买资产，并募集配套资金。同时，公司拟置出与原有业务相关的主要资产及负债（除保留资产、负债外）。

本次收购的资产为五矿矿业控股有限公司（以下简称“五矿矿业”）股权、鲁中矿业有限公司（以下简称“鲁中矿业”）股权。其中，五矿矿业的总资产达195亿元。

这一动作距中国五矿2008年作出的黑色金属业务整合承诺已过去17年，也超出2014年设定的2022年完成时限近四年，成为黑色金属行业央企整合的标志性事件。北京工商大学商业经济研究所所长洪涛教授在接受中国工业报记者采访时表示，此次重组“虽迟但到”，恰逢钢铁行业周期回暖与国企改革深化的关键节点，将为行业资源整合与转型发展提供新范本。

十七年承诺兑现业务结构迎根本性调整

中国五矿的黑色金属业务整合计划最早可追溯至2008年，彼时公司提出以五矿发展为核心整合相关业务；2014年，公司进一步明确2022年6月30日前完成整合的时限，但受行业周期、资产梳理等因素影响，计划多次延期。直至2025年12月，五矿发展正式披露重组方案，标志着这一承诺进入实质性推进阶段。

根据公告信息，本次拟置入的五矿矿业成立于2010年11月，注册资本56.10亿元，系我国重要的钢铁工业原料生产企业；鲁中矿业始建于1970年12月，注册资本24.58亿元，核心业务涵盖非煤矿山矿产资源开采等。2020年9月，五矿矿业与鲁中矿业已完成战略重组，成为中国五矿黑色矿业开发运营的核心平台。

此次重组是中国五矿履行历史承诺的关键一步，也是国企改革背景下提升上市公司质量的必然选择。

“现在启动重组恰逢其时。”洪涛表示，2026年钢铁行业供需格局有望迎来改善，超低排放改造、出口回落等政策将倒逼行业进行生产调节，这为重组后的五矿发展带来了新的机遇。

从行业周期来看，2026年钢铁行业供给约束将进一步增强，出口回落的压力将传导至国内市场，倒逼企业优化生产布局。洪涛指出，重组完成后，五矿发展将从传统贸易业务转向矿业资源开发与运营，掌握上游稀缺铁矿资源，这将显著增强其在黑色金属产业链中的话语权，更好地应对行业周期波动。

政策层面的利好也为此次重组提供了有力支撑。当前，碳配额管理等一系列政策正持续推动钢铁行业优化整合，淘汰落后产能、提升产业集中度成为行业发展的必然趋势。洪涛认为，重组后的五矿发展将更契合政策导向，在行业格局调整中占据更有利的位置。

从贸易到矿业转型破解业绩周期困局

随着中国五矿黑色金属业务重组进入实质性推进阶段，五矿发展将从以金属贸易为主，全面转型为黑色金属矿产资源开发与运营为主的资源型企业。

此前，以金属贸易为主营业务的五矿发展，其业绩表现长期受行业周期波动与宏观市场环境变化的直接影响。一方面，贸易业务本身利润率相对偏低，盈利空间存在天然约束；另一方面，房地产市场持续调整、基建投资增速放缓等外部需求端变化，进一步加剧了公司的经营压力，业绩波动特征较为显著。公司定期报告显示，2025年前三季度，五矿发展实现营收408.93亿元，同比下滑20.42%；归母净利润1.14亿元，同比减少16.37%。其中，第三季度营收为139.13亿元，同比下降16.75%。

若此次重组完成，五矿发展的主营业务将从现有的资源贸易、金属贸易和供应链服务，转型为黑色金属矿产资源开发与运营为主，这一战略调整有望显著改善其业绩受行业周期波动的影响。

‌盈利能力的跃升是转型的核心亮点。洪涛指出，矿业业务的利润率显著高于传统贸易业务，2024年同期多家上市公司的铁精粉业务毛利率普遍在30%以上，部分企业甚至超过50%。随着优质矿山资产的注入，五矿发展的盈利水平有望实现质的提升，盈利结构将更趋稳健。

产能规模的持续扩大进一步增强了公司的抗风险能力。据悉，拟置入的五矿矿业、鲁中矿业正处于“增储上产”关键阶段，其中五矿矿业已确立到“十五五”末铁精矿产能达到1500万吨以上的发展目标，同时力争铁矿资源控制量实现量级突破。数据显示，截至2025年10月，五矿矿业资源控制总量已超40亿吨，现有6座在产矿山、3座在建矿山及1座19亿吨级战略储备矿山，铁矿石年生产能力达1600万吨，铁精矿年产能600万吨，鲁中矿业铁精矿年产能也稳定在135万吨以上，重组后公司将跻身国内铁矿石行业一线梯队。

市场对转型前景已给出积极反馈。重组消息公布后，五矿发展股价随即迎来涨停，充分反映出投资者对公司转型后发展前景的看好。洪涛预测，随着重组完成，公司业务结构优化、盈利能力提升，估值水平也有望得到明显修复。

行业转型“催化剂”助力产业链提质升级

五矿发展的重组不仅是企业自身的战略转型，更将成为黑色金属行业资源整合的“催化剂”，推动行业从分散竞争向集中提质转型。

当前，钢铁行业供需矛盾依然突出。数据显示，2024年全国粗钢产量维持在10亿吨以上，而钢材表观消费量不足9亿吨，产能过剩导致行业利润压缩、低碳转型压力加剧。这一失衡源于房地产需求下滑与制造业高端钢材需求上升的结构错配，叠加2025年底前80%以上钢铁产能需完成超低排放改造的政策约束，央企整合成为化解过剩产能、优化资源配置的关键路径。

洪涛指出，此次重组对钢铁供应链的直接影响集中在三大维度。

在供给端，整合将有效压缩落后产能、减少无效供给，2024年钢铁行业已发生7起重大并购案例，区域整合与强链补链成为主流，五矿发展的重组将进一步强化这一趋势，但需警惕并购后协同不足导致的效率损失。

需求侧方面，重组后的五矿发展将通过产品结构升级，向新能源、高端装备制造等领域倾斜以匹配市场需求变化。但冶金工业规划研究院预测，2026年中国钢材需求量或为8亿吨，同比降1.0%。下游建筑业与制造业对需求复苏的保守预期，可能限制短期拉动效应。

同时，行业集中度将进一步提升。中钢协数据显示，2024年底钢铁行业CR10（前十大企业粗钢产量集中度）已达43%，重组后头部企业定价能力有望增强，恶性竞争将得到抑制，但“供强需弱”的基本面若无需求根本性改善仍可能持续。

作为仍处于筹划阶段的重大资本运作，其推进过程中仍面临多重风险与不确定性。洪涛提醒，重组需完成审计、评估及监管审批，存在交易失败的可能性，且整合过程中可能出现业务协同不足的问题；另外，发行股份可能导致中小股东股权稀释，公司有息负债较高也可能带来债务压力，市场对重组的信心变化也将影响股价表现。

尽管存在风险，洪涛仍对此次重组持积极态度。他认为，重组后的五矿发展有望借助资源优势与行业回暖周期，有效改善业绩波动问题，而此次央企整合也将推动黑色金属行业加速向资源集中、效率提升的方向转型，为行业高质量发展注入新动力。