中国工业报 王珊珊
美团（03690.HK）CEO王兴再度减持理想汽车（02015.HK），在四个交易日内套现6亿港元（约合人民币5.5亿元），持股比例从20.94%降至20.61%。这已是他年内第二轮大额减持。对比2023年、2024年数次操作，王兴似乎正在有节奏地调整他与理想汽车之间的资本关系。截至6月17日收盘，理想汽车股价报109.4港元，当日下跌1.62%。
“乍看是‘财务投资人’的正常退出动作，但放在2025年复杂的科技产业图景与资本流向之中，这一‘减持’背后更值得探究的，是战略聚焦、风险重估与资本优先级的重新排列组合。”前金融从业者、深圳东风环境有限公司副总裁胡双对中国工业报表示。
增长预期偏离，资本耐心正在被“压缩”
根据港交所披露，在6月10日至13日的短短四个交易日内，王兴累计减持超过570万股理想汽车股票。值得注意的是，这并非王兴首次减持理想汽车股份。作为公司早期投资人，王兴近年来已多次减持所持股份。该公司披露2025年一季报后，王兴的减持动作开始加速。此次减持正值理想汽车面临行业竞争加剧、单车利润下滑等挑战之际，市场普遍关注其减持行为背后的考量。
据财务数据显示，2023年一季度，理想汽车一度实现了1.78万元的单车平均净利润；2025年一季度，已经降至不到0.7万元/辆，累计降幅超过六成。长江证券认为，受理想L6销售占比提升及降价促销影响，理想汽车2025年一季度单车平均售价26.6万元，同比下跌3.6万元，环比下跌0.3万元。
理想汽车刚刚发布的2025年一季报数据显示，营收环比大幅下滑41.4%，净利润环比下滑高达81.7%。对此胡双表示，作为一家具备“盈利能力”的新势力车企，理想一直是资本市场的宠儿，但财务数据的剧烈波动，无疑加重了市场对于其“高增长模型可持续性”的疑虑。更值得注意的是，理想的旗舰车型MEGA并未带来“理想中的爆发”。而此前被王兴点赞的L6，虽被称为“理想员工最认可的产品”，但市场反应仍待验证。从产品驱动的信心到财务表现的乏力，理想汽车或许正进入一个“换挡期”——如何从“爆款推动”走向“规模稳定”是当下最核心的命题。
减持是对“主航道”的重新聚焦
王兴上一次减持，在今年3月19日到3月21日，理想汽车已经披露2024年业绩。据公开信息显示，2023年一季度开始，王兴就开始加速减持理想汽车，截至2023年3月20日，王兴持有理想汽车22.57%的股份，持股数量为3.9亿股；到了2025年6月13日，持股数量已降至不到3.68亿股，两年多时间内，累计减持比例接近两个百分点。
港股100研究中心顾问余丰慧向媒体表示，从具体行动上看，这是王兴作为个人投资者的一种资金调配行为，他不参与理想汽车管理，使得该公司被当作更好的减持对象。而从过去两年来看，理想汽车单车平均净利润不断下滑，让投资者产生了该公司业绩“并不理想”的印象。
也有港股私募人士向媒体称，对王兴而言，美团外卖等主营业务面临着京东集团（09618.HK）等对手激烈的竞争，要守住原本优势并不容易；而理想汽车也存在行业激烈竞争的压力。而王兴本人并不参与理想汽车管理，因此，相比美团而言，理想汽车是一个更“合适”的套现对象。
在理想汽车的投资结构中，王兴个人和美团旗下龙珠资本曾是坚定的“长期派”。但如今连续减持，尤其是在其本业面临新一轮激烈竞争（京东入局外卖）的背景下，“可以合理推断——王兴正在将有限的资本资源回收并转向更具战略确定性的战场。”胡双表示。
5月美团一季度财报会上，王兴明确表示将“采取一切必要措施”应对竞争。这一表态，外界普遍解读为“外卖补贴战升级”。胡双表示，但若从更深层次看，这更是一种对主航道的再确认：与其在理想汽车上“被动等待”，不如调动资金巩固美团的基本盘。资本减持是一个动作，战略转向则是更大的故事。
“财技”之外“资本秩序”的调整信号
“内卷、利润低、出海、国内汽车更新动力不足等短期内都影响行业业绩无法实现快速增长。”新能源汽车从业者李先生对中国工业报表示。
相对于纯电动车的造车新势力依然集体亏损局面，增程式混合动力的电池并不大，也大大降低了成本，这也是理想汽车2023年成功扭亏为盈的原因之一。不过，随着行业竞争加剧，赛力斯（601127.SH）、零跑汽车（09863.HK）等竞争对手在增程式技术路线进一步发力，可能会蚕食理想份额。
“站在价值投资和产业格局的角度来看，未来的胜者或许还未能看到，我们目前暂时还没找到确定性的机会。”桓睿天泽总经理莫小城对媒体表示，由于“规模换增长”的商业模式，对新能源车的未来还需审慎观察。
上述港股私募人士认为，下游终端售价不断降低的车企，也面临着上游原材料价格大幅上涨的压力，从而带来毛利率的挑战：4月底以来，铜、铝等主要工业品大幅上涨，沪铜再次逼近8万元/吨大关，6月沪铝再度突破20000元/吨大关，给汽车零部件和整车企业造成一定的成本压力，尤其是电动车要求轻量化，对铝的需求越来越高，铝价上涨而车价却无法上涨，导致成本压力比较难转嫁给消费者。
对此，胡双表示，王兴的减持动作若孤立看，似乎是典型的投资人兑现；但连续、大额的套现行为，却释放出一种不容忽视的信号：“平台派”与“制造派”之间的协同红利正在逐渐边际递减。回顾理想汽车最初的发展路径，正是美团、王兴等“平台基因”投资人提供了品牌背书与资本支持，使其迅速脱颖而出。但随着汽车产业走向深水区，研发节奏、资金消耗、交付挑战都要求长期、高强度的资本投入，“产业资本+研发管理+政府资源”三重叠加的模式，正逐步取代纯粹的“财务派+平台思维”。站在“数字科技”与“科技金融”的交汇点来看，王兴的选择也符合当前阶段资本逻辑的一个演化方向：从“投成长故事”到“赌盈利兑现”；从“跨界赋能”回归“同业聚焦”；从“估值驱动”回归“现金流优先”。
他认为，在过去几年中，头部科技企业频繁跨界造车、跨境投资，但如今，越来越多的企业选择“撤退”，这不是“失败”，而是资本周期变化下的理性回归。王兴此番操作，也印证了一点：科技企业家的角色，不再是“全能选手”，而应成为“资源配置者”。
减持不是背弃，而是策略调整的信号灯。对于王兴而言，美团主业的稳定增长、平台生态的深耕，比一场资本豪赌更具现实确定性；而对于理想汽车来说，少了一个“强背书”，多了一份“独立面对市场波动”的成长机会。
在科技与资本融合的新时代，“理性收手”往往比“热血下注”更具深远价值。
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