中国工业报 吴晨 王珊珊
6月5日，中国人民银行（以下简称“央行”）发布公告，“为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）”。
此次央行打破月末公告操作惯例，引发市场强烈关注。
什么是买断式逆回购操作？
买断式逆回购是央行向市场投放短期流动性的一种货币政策工具，属于公开市场操作的一种。它的核心特点是资金投放具有“买断”属性，即央行购买金融机构持有的债券（如国债、政策性金融债等）时，约定未来某一日期由金融机构按约定价格买回，但债券所有权在此期间暂时转移给央行。
通俗理解，买断式逆回购是央行短期“放水”的工具，通过临时购买债券向市场注入资金，到期后收回，兼具流动性和市场调节功能。
反常操作引猜测
按照惯例，央行通常会在月末、季末等关键时点加大逆回购操作力度，以平滑市场资金波动。但此次选择在6月初突然投放万亿级流动性，实属罕见。与此同时，央行官网开设新栏目《中央银行各项工具操作情况》，首次系统披露各类工具的流动性投放数据。
“这一非同寻常的‘政策组合拳’，不仅是货币政策操作节奏的显著调整，也释放出更深层次的数字金融治理、信用结构重塑和资本市场活力重估的信号”。前金融从业者，深圳东风环境有限公司副总裁胡双接受中国工业报采访时说道。
胡双表示，这种节奏上的打破，标志着政策制定者不再被动应对，而是前瞻性对冲流动性波动的金融技术转变。更具结构意义的是，《中央银行各项工具操作情况》栏目的上线，意味着央行在数字治理能力和政策沟通机制方面迈出关键一步：通过数据透明化管理，央行正逐步引导市场形成对中短期流动性政策的预期锚。这将提升金融机构对流动性配置的理性程度，有效压缩套利空间，也为数字货币及更复杂金融工具的精准调度奠定数据基础。
招联首席研究员董希淼告诉中国工业报，5月23日央行开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，当月MLF到期量为1250亿元，因此当月超额续作3750亿元。此前3月25日央行开展4500亿元MLF操作，实现净投放630亿元；4月25日，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元。央行连续三个月通过超额续作MLF共9380亿元，持续向市场注入中期流动性。但4月，买断式逆回购操作首次缩量5000亿元，5月继续缩量2000亿元。
董希淼进一步指出，在目前环境下，MLF中标利率属于偏高水平，金融机构对MLF需求逐渐减少。在这种情况下，央行开展1万亿元买断式逆回购操作，通过开展买断式逆回购操作“平替”到期的MLF，有助于进一步降低金融机构资金成本，缓解金融机构息差缩窄压力。2024年10月央行宣布在公开市场操作中启用买断式逆回购工具，买断式逆回购推出，使央行可以更加及时、精准地调节市场流动性，从而更好地维护金融市场稳定，促进经济回升向好。
上海交通大学上海高级金融学院青年研究员石少卿对中国工业报表示，央行此次在月初开展万亿级逆回购操作，确实在一定程度上反映了当前市场流动性压力的提前显现。这一非常规操作背后可能与地方债集中发行、银行间资金利率异动等特殊因素密切相关，同时体现了央行通过稳定流动性、降低融资成本、提振市场信心等政策考量来支持经济平稳运行。这一举措不仅有助于当前市场的稳定，也为未来的政策宽松留出了空间。
宽松周期再确认？
董希淼预计未来一段时间，MLF将继续缩量续作，余额将持续下降。央行将通过多种货币政策工具，加强对市场流动性的调节，实施好适度宽松的货币政策。在5月降准之后，我国金融机构加权平均存款准备金率为6.2%，但部分农村中小金融机构存在5%“隐性下限”。预计央行将继续实施降准，并进一步完善存款准备金制度，5%“隐性下限”或将打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。
董希淼表示，6月往往是信贷大月，金融机构资金需求量较大。将买断式逆回购操作时间提前到6月6日，有助于金融机构根据自己资金需求，及时参与招标，提前做好流动性安排。在6月初通过买断式逆回购操作，向市场注入中短期流动性，有助于保持半年底市场流动性充裕，更好维护金融市场平稳运行。
胡双指出，从5月央行通过MLF和逆回购净投放超1.1万亿元流动性，到此次10000亿元逆回购，可以看出央行正有计划地以结构性工具加强中期流动性供给。这并非单一意义上的“宽松”，而是为了达成两个政策目标：一方面，支持地方政府债务发行与再融资过程中的流动性对接，缓解财政压力；另一方面，更重要的是鼓励银行扩大对科技创新、小微企业和制造业中坚力量的中长期信贷支持。
“这意味着政策重心正从‘保流动’向‘保信用’转型，央行并非简单地‘撒钱’，而是通过工具配置精准引导信贷资源流向有科技含量、有发展潜力的实体领域——这是对‘科技是第一生产力’政策口号的实际演绎。”胡双说。
石少卿认为，综合来看，央行此次万亿级逆回购操作确实释放了货币政策宽松加码的信号，这预示着二季度末央行推出更大力度的宽松工具（如降准/降息）的可能性较高。然而，万亿级操作是否会成为未来流动性管理的新常态，仍需视经济形势和政策目标而定。未来，央行可能会更加注重灵活性和结构性政策，以实现流动性合理充裕和精准支持实体经济的目标。
央行此次打破常规的万亿级操作，既是对短期流动性风险的精准应对，也可能隐含中长期政策转向信号。市场下一步将紧盯MLF操作、LPR报价等关键节点，以验证货币政策是否已进入新一轮宽松周期。
提振市场信心
胡双表示，短期看，央行的操作对市场信心具有显著提振作用。利率回落使券商融资成本下降，有助于股市获得“资金端”的支撑。与此同时，实体融资成本下降，也将推动企业盈利预期修复，进而传导至每股收益（EPS）预期上调，带动估值回升。
但更值得关注的是政策背后释放的结构性信号：资本市场正在迎来围绕“新质生产力”的重构。国策明确鼓励科技创新、绿色转型与自主可控，这意味着资金将更多地向具备高技术含量的公司集中。
“作为观察者，我认为AI智能体、算力基础设施、半导体、数字消费与国产化供应链将成为未来12个月中国资本市场的关键价值锚点。这不仅是一场‘货币的再分配’，更是技术红利的再定价过程。”胡双表示，中国式货币政策进入更主动、精准、结构性的时代，买断式逆回购不仅是流动性工具，更是向市场释放的一种价值指引信号。如果说“转型牛”是一种由高质量发展主导的长期资本市场逻辑，那么此次央行的操作无疑是这个新周期的“前奏”。在数字科技、结构性金融工具与资本市场联动机制不断成熟的背景下，市场正在为真正的技术价值重估铺平道路。
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