宏观政策短期影响大宗商品有限

　　大宗商品走势预判的重点应在供应端，其中一个观点就是国内宏观经济政策取向当前已在发生变化，即摒弃单纯强刺激的需求管理政策措施，改用供给管理为主、兼用需求管理的政策措施。那么，宏观政策取向的这一调整对大宗商品会有哪些影响？对此，上海钢联认为，宏观政策取向调整的背景下，大宗商品市场的情绪支持小于压力。
　　上海钢联认为，供给管理政策与需求管理政策所依据的凯恩斯主义经济学理论，在许多观点上正好相反。供给管理政策重供应、重市场、重微观、重长期。
　　宏观经济政策取向变化必然对大宗商品市场产生影响，对此，上海钢联认为至少包括以下几个方面：
　　第一，对大宗商品需求强度和弹性的预期产生影响。当前经济增速放缓已是不争的事实，也是必须适应的新常态。无论降息降准的货币政策，还是1.6万亿元的基建投资计划，都不过是对冲经济快速下滑的政策，是托底的政策。1.6万亿元的基建投资规模比去年翻了一番。由于资金落实需要时间，因此需求面弹性不足的状况短期内不会改变。
　　第二，作为供给管理政策的主要措施，减税和降费的政策力度加大，可能会在一定程度上增强一些大宗商品供应端的释放能力。近期，钢铁、煤炭、有色等板块都有一些减税降费的工作在推进，市场也有相关预期。应该说，我国作为大宗商品的主要进口国，采取对国内原材料企业减税降费的政策，对于降低大宗商品国际采购成本整体而言也是有利的。如果减税成行，无疑会在一定程度上降低国内矿山的成本压力，但对于铁矿石及其下游产品价格来说，则可能是利空。
　　第三，化解钢铁等产业产能过剩的问题，放在供给管理的思维理念和政策框架下，应该是一个长效机制的问题。这里面有几层意思：一是钢铁产能过剩的化解，不是短期内能解决得了的，不能指望因产能过剩而产生的价格压力马上化解；二是着眼于营造公平的市场环境，促使企业的负外部性效应内部化，环保执法检查和环境税收等政策措施有利于加快落后产能的出局，可能会阶段性缓解供给压力，会给市场带来短期的波动；三是化解钢铁产能过剩主要还是通过市场机制来解决，由此存在产能过剩的大宗商品熊市还要持续较长时间。
　　第四，在供给管理的政策环境下，如果对大宗商品需求面的弹性增加给予期待，可能产生两个后果：一是企业强化比较优势，借力国家“一带一路”战略，将过剩的产能从国内转向国际供给，实现总供给和总需求的平衡；二是在持续降息和降准的叠加效应下，实际利率下移，使得民间投资被激活，但投资增量对需求有多大影响尚不得而知。
　　上海钢联认为，准确理解政策意图，有效分析后期宏观环境对市场的影响大有裨益。总体来看，宏观经济政策新取向对大宗商品市场需求短期影响有限。 （严伟明）