2025年9月，石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈现温和回升态势。OPEC+增产加之全球制造业疲软，原油市场供强需弱格局持续，原油价格延续弱势，石化行业成本压力持续趋缓。此外，受国内“金九银十”旺季需求的拉动，石化行业整体生产热度及库存周转率有所改善，景气指数呈现回升态势。国际方面，美联储降息释放流动性，逐步宽松的货币政策或为全球石化行业需求回暖带来有力支撑。
一、石油和化工行业景气概况
2025年9月，石油和化工行业景气指数为98.95，环比回升0.52个百分点，呈温和复苏态势。9月，国际原油月均价格振荡下行，但由于下游需求有限，石油和天然气开采业“价跌利缩”局面未有改善，生产热度及库存周转率下降，景气指数环比下降0.32个百分点。受益于原油价格持续下行，燃料加工业成本压力进一步缓解，成本利润率增加；加之9月消费旺季带动了汽柴油消费，开工率较高带动生产热度回升，产销顺畅，库存周转率保持高位，行业呈现“量利双升”的良性态势，景气指数环比上涨0.88个百分点。受9月消费旺季的带动，化学原料和化学制品制造业开工率提升，生产热度回升，前期高价原料库存逐步消化，成本利润率有所改善；同时，备货意愿较前期增强，带动产成品去库加快，库存周转率上升，行业由“被动累库”转向“主动去库”，景气指数环比上涨0.86个百分点。在政策预期与季节性需求带动下，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造企业的生产热度有所回升，原料成本的下降使行业成本利润率改善，景气指数环比上涨0.55个百分点。然而，随着一年一度的“双十一”促销活动即将来临，9月消费者存在一定观望情绪，导致产成品去库缓慢、库存周转率下降，橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业仍面临“生产增、销售弱”的结构性压力。
从国内的宏观经济数据来看，9月PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点，制造业景气继续改善；生产指数为51.9%，环比上升0.2个百分点，表明制造业生产扩张加快；新订单指数为49.7%，环比上升0.2个百分点，表明制造业市场需求继续改善。
二、热点分析及未来展望
1.美联储降息25个基点
美东时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%，美联储降息通过美元汇率与市场情绪影响全球大宗商品市场。一方面，降息将导致美元指数走弱，对持有其他货币的购买者而言，以美元计价的原油等大宗商品购买成本下降，从而有望提振需求和价格。另一方面，宽松的货币政策旨在刺激经济，增强市场对全球经济前景的乐观预期，而经济向好的预期将刺激石化行业需求。
2.原油供强需弱，价格继续承压
2025年9月，国际原油市场延续了供过于求的基本面，均价进一步下降。供应端，根据8月初达成的协议，OPEC+自9月起正式执行日均54.7万桶的增产计划，数据显示，主要产油国如沙特、俄罗斯的出口量在9月均出现环比增长，全球原油实际供应量稳步提升。此外，非OPEC+国家的产量，尤其是美国页岩油，在钻井效率提高的情况下保持了较好的韧性，进一步增加了供应端的宽松预期。需求侧，多项指标表现疲软。首先，美国夏季驾驶旺季在9月初劳工节后正式结束，汽油消费量从季节性高峰回落，对原油需求的直接拉动减弱。其次，从全球主要经济体的制造业PMI来看，9月美国制造业PMI为49.1%、欧元区为49.8%、中国为49.8%、日本为48.5%，均处于荣枯线以下，反映全球制造业景气仍有待改善。短期内，若无重大事件发生，在供强需弱的格局下，原油价格预计将维持弱势振荡，上行空间有限。
3.石油和化工行业景气展望
10月，原油价格预计继续弱势运行，石化行业成本端压力暂缓。对于石化行业而言，成本压力的持续缓解是较为积极的信号，特别是对于处在产业链中下游的化学原料及化学制品制造业和橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业，前期高价原料库存逐步被消化，较低的原油价格将有助于改善其成本利润率，缓解“量升利降”的困境。然而，行业景气度能否持续回升，仍要看10月的消费情况。若需求能够持续释放，尤其是家电、汽车、纺织等终端领域形成有效的补库，则中下游的销量与利润有望得到有效改善。综上所述，预计10月石油和化工行业景气指数有望延续温和回升的态势。
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