“国家队”打出稳市“组合拳” 新一轮增持回购声势浩大

中国工业报  王珊珊

近期，国有控股上市公司打出稳市“组合拳”，新一轮增持回购声势浩大。据不完全统计，4月7日以来已有至少48家中央企业宣布增持回购计划，地方国企也积极出手以“真金白银”向市场传递信心。

与此同时，从中央到地方，相关部门密集部署，适时推动国企市值管理制度从“建起来”到“转起来”，引导国有控股上市公司强化市值管理工作。业内人士指出，这一系列举措短期内有助于稳定资本市场，长期将推动国企价值重估。

央企加快探索实践市值管理 打出一套“组合拳”

国务院国资委4月8日表示，将加大对央企市值管理工作的指导，引导中央企业持续为投资者打造负责任、有实绩、可持续、守规矩的价值投资优质标的，为促进资本市场健康稳定发展作出贡献。而自去年国务院国资委明确提出，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核以来，越来越多的央企及其控股上市公司加快探索实践市值管理，这次更是快速响应，通过增持回购、资产注入、并购重组等一系列金融工具，打出一套“组合拳”。

4月11日，中国化学（601117.SH）发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》。基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，并维护公司及股东利益，公司控股股东中国化学工程计划以3亿元至6亿元资金增持中国化学股票，资金来源为自有资金及自筹资金。此次增持是中国化学工程继今年2月完成前次增持计划后发布的新一轮增持计划。中国化学表示，公司高度重视上市公司市值管理工作，系统推进价值创造与价值传播体系建设，持续构建公司质量与股东回报同步提升的长效机制，提升上市公司投资价值，切实维护广大投资者利益，让全体股东共享企业发展成果。

为引导市场价值与内在价值趋同，国有大股东的混合所有制企业金风科技（002202.SZ）在3月29日发布2024年年报的同时，也发布了市值管理制度。金风科技相关负责人对中国工业报表示，金风科技的市值管理需以“技术+全球化+服务化”为核心，通过业务升级和资本工具协同稳定估值。年报中，金风科技明确表示，为加强公司市值管理工作，提升公司投资价值，增强投资者回报，公司制定了市值管理制度。公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利能力，同时可以结合自身情况，综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、其他合法合规的方式促进公司投资价值。

目前中国石化集团正在推动实施所属上市公司的市值提升专项行动，制定了常态化市值管理机制，将上市公司的市值表现相关指标纳入上市公司绩效评价考核。通用技术集团成立了集团上市公司市值管理工作专班，积极开展有利于提高投资价值的并购重组，有序推进相关上市公司股票回购。中国华电加快推进将优质资产注入资本市场，着力打造新能源上市平台，同时推进华电国际并购重组、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目，不断增强上市公司可持续发展能力。

地方国资稳市政策呈现高度的协同性和系统性

上海、四川、安徽等多地国资委也密集出台相关政策，组织引导辖区国有控股上市公司加强市值管理工作。例如，上海市国资委4月8日印发《关于加强我市国有控股上市公司市值管理工作的若干意见》，从并购重组、股票回购增持、投资者回报、激励约束机制、信息披露、投资者关系管理等六方面，支持监管企业和上市公司用好各类市值管理政策和工具。

此次国资系统还加强与其他部门的协同。广东证监局联合广东省委金融办、广东省国资委和人民银行广东省分行4月11日召开广东省属国有控股上市公司市值管理座谈会，强化国资国企上市引领支撑作用，坚定维护资本市场稳定。4月9日，山东省国资委与山东证监局在济南市签署《关于推动山东辖区国有控股上市公司高质量发展合作备忘录》，并就省属企业控股上市公司股份回购增持工作进行了座谈。

“当前，中央企业、地方国企通过股份增持回购、并购重组等一系列市值管理举措，释放出强烈的维稳信号，有效缓解了市场的恐慌情绪。”阳光时代律师事务所合伙人朱昌明对媒体表示。

“此次地方国资稳市政策呈现出高度的协同性和系统性。地方国资委联合证监局等部门，通过增持、回购、优化分红政策等方式多管齐下，形成‘政策工具箱’的合力效应。”清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎说，地方国资的举措不仅是为了平抑市场短期波动，更强调建立“长期看质量、制度看治理”的稳健机制。

朱昌明也表示，国企的市值管理是一项长期战略管理行为，建议未来应强化市值管理差异化考核，以此倒逼国有控股上市公司制定差异化市值管理计划。首先，以高质量发展为基本前提，通过提质增效、科技创新、市场化改革夯实市值管理工作基础。其次，提升资本运作效能，围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。此外，统筹谋划提高信息披露质量、加强投资者关系管理等其他市值管理举措。

前金融从业者、现央企从业者，深圳东风环境有限公司副总经理胡双对中国工业报表示，第一，宏观调控属性，国有上市公司肩负着巨大的历史使命和市场使命，是特殊时期的市场调节器，对经济稳定具有社会担当；第二，资本金融工具运用较少，大部分国有企业在实现IPO后，基本很少利用资本优势，尤其在定向增发，股票质押，回购等金融工具的使用上确实缺乏动力，国有资本在资金，资源，研发能力，产业布局落地上具备绝对优势，随着国际经济环境发生变化，国有资本会加大对金融工具的使用；第三，股市的基础定价和国有资本定价水平偏低，目前国内股票市场随着这些年的发展和完善，股票市场的价格基本趋于平稳，价格相对理性，随着中国智能制造、人工智能、新能源等行业在世界份额及核心竞争力的提升，未来中国经济增长趋势向好，增持自身股票也是国资对宏观经济和自身企业发展的肯定，进一步提升市场信心；第四，国有资本的成长推动中国民营经济的市场竞争力，迅速带动民营经济市值和产值，使中国产业全球化能力上升到一定高度，吸引更大的国外资本进入国内市场，在中美贸易战中争取更多的同盟，立于不败之地。

独立经济学家、致诚卓远创始人北京大学金融校友联合会副会长史帆对中国工业报表示，目前实体经济整体资本回报率走低，是由我国生产从以往的劳动密集型向资本密集型转变后的必然趋势。当前的资本回报率下，私人资金已经很难在如此低的回报率的情况下继续大量流入风险资产。这些资金流入无风险的存款，最终造成总需求不足是当前最主要的矛盾。在这种情况下，只有公有资金承担起支撑风险资产成长的大梁，才能够继续使得经济稳步向前。公有资金如果买入足够多的企业且持有期限足够长，由于此消彼长的缘故，那么风险将相互抵消，最终使得风险资产变为无风险资产。上市公司作为整体过去十年来利润占GDP的比例一直稳定在4.4%上下，当前市值回报率在6%以上。私人不愿持有风险资产转而持有存款，同步发行国债收回存款，并以此支撑大量购入上市企业股权，既可以实现无法回流会经济体的资金继续回流会经济循环，在该过程中，资产端收益率6%以上，负债成本为2%，还可获得4%的风险溢价。当前国有股增持只是这个大环境下的一小部分，从长期看，公有资金大量持有风险资产，以稳定风险资产的价格，并实现风险资产增速和经济整体增速的匹配是一个经济底层规律决定的必然事件。市场的每个参与者都应该仔细思考这一路径最终如何在中国达成。

某投资机构投资经理黄先生对中国工业报表示，分红和回购从去年就开始了，赚钱了，对有的央企，股东治理更加成熟，对另一些央企，是为了维持市值，这种分红和回购长期来看意义不大。

专家建议拓宽股票回购再贷款覆盖范围

上海金融与发展实验室副主任招联首席研究员董希淼对中国工业报表示，美国宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”之后，全球金融市场波动加剧。在这种情况下，中国人民银行表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。中央汇金公司是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。4月7日，中央汇金公司公告称将持续增持交易型开放式指数基金（ETF）。央行表态为中央汇金公司提供再贷款支持，将为中央汇金公司增持ETF提供充足的“弹药”。央行通过中央汇金公司向资本市场注入流动性，有助于稳定资本市场预期，给资本市场吃下一颗强力“定心丸”。2024年10月，央行创设股票回购增持再贷款及证券、基金、保险公司互换便利工具等两项支持资本市场的政策工具，受到市场欢迎，在维护资本市场稳定运行、提振市场信心等方面发挥了重要作用。未来，这两项政策工具加码实施的空间还很大。我国国内市场大，经济韧性强，宏观政策储备充足，调整空间较大。从货币政策看，适度宽松的货币政策具有进一步加大实施力度的条件。未来，只要市场有需要，降准降息等政策措施都可以随时出台。

近年来，我国持续优化供给、改善需求，畅通国内经济循环，经济内生动力明显增强，经济持续回升向好的基础更加稳固。尤其是去年9月26日中央政治局会议后，随着一系列增量政策落实，国内经济持续回升向好，为资本市场平稳健康发展提供了坚强支撑。我们看到，自去年9月26日以来，上证指数已累计上涨11.37%，呈现出了积极变化。日前，中央汇金、中国诚通、中国国信等市场主体充分发挥资本市场“稳定器”的作用，纷纷表态增持股票及ETF，一方面传递出对我国资本市场发展的坚定信心，一方面以“真金白银”表达对资本市场的大力支持，为资本市场注入了一针“强心剂”，有助于维护资本市场稳定。从长远看，我国资本市场健康稳健发展具有坚实基础。

董希淼说，对银行而言，用好专项再贷款资金，向符合要求的上市公司及其股东提供贷款，在促进资本市场健康可持续发展的同时，可以此为契机扩大有效信贷投放，营销一批优质的上市公司及其股东，稳定贷款规模，夯实客户基础。在“资产荒”的情况下，这对银行而言具有积极作用。当然，在这个过程中，银行应明确准入条件和规则，坚持必要的标准，防控好金融风险。利用专项再贷款资金提供贷款，用途是回购、增持股票，但股票价格往往波动较大。银行可与借款人加强沟通，综合采取股票质押、资产抵押以及第三方担保等多方面措施，加强信贷风险管理。

目前，股票回购增持专项再贷款仅面向21家全国性金融机构。董希淼建议拓宽再贷款覆盖范围，鼓励中小银行积极申请再贷款，让更多金融机构利用再贷款低成本资金，支持更多上市公司及其股东回购、增持股票，促进资本市场健康平稳运行和发展。