市场整体回暖 下半年国际油价将进一步反弹

　　市场整体回暖  下半年国际油价将进一步反弹

　　2020年上半年，国际原油价格走势可谓“惊心动魄”，新冠肺炎疫情笼罩下的原油市场表现分外消极。7月10日，金联创石油分析师奚佳蕊认为，进入下半年后，随着基本面的逐渐缓和，全球原油市场将迎来一轮复苏行情，原油价格将“水涨船高”。

　　“虽然下半年依旧充斥着诸多不确定因素，但相对上半年而言，原油市场整体形势将会有所回暖，预计下半年WTI和布伦特主流运行区间分别为35-55美元/桶和38-60美元/桶。”奚佳蕊分析。

　　上半年国际油价“由涨转跌”

　　2020年年初，美伊冲突加剧和中美和谈为油价提供了一定的利好支撑，油价小幅上涨。但此后，新型冠状病毒出现并快速进入爆发期，令市场担忧中国原油需求量将出现下降，油价“由涨转跌”。随着病毒隐情的蔓延，全球各国都陷入了新冠疫情的泥潭，全球原油需求前景不佳，油价面临下行压力。由于3月份OPEC+大会未能达成减产且此后沙特等产油国大幅降低原油售价，原油供应端利空压力加重。“在供需失衡后原油库存快速增加，加重了市场对于原油储存见顶的担忧，油价开始暴跌，直至OPEC再度召开会议并决定重启原油减产，油价才在5、6月期间逐步回升。”奚佳蕊表示。

　　奚佳蕊认为，进入2020年后虽然一季度初期美伊冲突急剧升温，使得市场对于中东地区原油供应安全忧虑增加导致油价小幅上涨，但此后油价便转入下跌走势。1月底，新型冠状病毒爆发导致原油需求下降忧虑令油价承压。一方面尽管中国疫情有所减缓，但随着世界各地相继爆发新冠病毒疫情，市场对于经济发展前景和原油需求预期的忧虑愈发严重，导致原油市场需求端面临巨大利空压力。另一方面备受市场关注的OPEC会议最终不欢而散，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+未能达成新的原油减产协议，导致此前OPEC减产行动面临自4月起失效的危机。同时，沙特于当地时间3月7日晚间宣布将自4月起提高原油供应量并大幅下调官方售价之后，其余多个产油国相继宣布下调原油售价或提高原油出口，沙特与俄罗斯之间市场争夺战导致原油供应端利空压力陡增。

　　“受利空因素影响，国际原油价格在2-3月期间暴跌。此外，如美股数次触发下行熔断异常疲软行情以及美国原油库存增加等因素，在一定程度上增加了油价下行压力。”奚佳蕊分析。

　　进入二季度后，国际原油期货价格在经历4月初短期上涨行情后持续走低，创下近三十年来最疲软表现。其中，在WTI 5月合约到期交割前因受到美国境内原油库存迅速累积、仓储空间极度短缺的背景影响，从而引发“空头逼仓”操作，导致该合约结算价格在4月20日当天收盘跌至史无前例的负值区间。此后，在5月至6月初期受OPEC减产以及原油需求恢复的利好消息支撑，油价延续上行走势，WTI与布伦特两油再度回到40美元上方。

　　5月初，OPEC+创纪录970万桶/日的减产正式落地，并且各国减产执行良好，6月初OPEC又将这一减产规模延续至7月末，这为油价提供了有力支撑。此外，IEA月度报告以及OPEC月报中利好因素持续提振油价上涨，WTI触及近三个月高点。但是由于原油库存数据上升，市场对于需求忧虑仍存，为油价带来利空压力，限制了油价上涨空间。“EIA原油库存连续超预期上涨与美国地区疫情持续扩散，市场对疫情二次爆发影响经济恢复与原油需求预期的忧虑令油价承压，原油价格自高点小幅回落。”奚佳蕊介绍。

　　下半年国际油价将冲高后适度回落

　　奚佳蕊分析，下半年对于原油市场而言，有两个不确定因素依旧困扰着油价走势，一是全球疫情恢复情况，二是产油国减产执行情况。首先，对于疫情在没有疫苗或有针对性药物投放市场前，依旧有可能出现扩散及反复的情况，一旦疫情数据失控将会影响到全球的经济复苏，并进一步打压市场对于原油需求回暖预期，届时不排除油价再度出现深度下滑的可能。但是，更大概率是全球抗疫取得阶段性进展，各国持续放开“封锁”，同时跟进的还有重要的经济刺激计划。在此前提下，全球原油需求有望稳步增加，对原油价格形成支撑。

　　其次，全球各产油国减产执行率可能出现差异，由此带来减产的不确定性。目前，对于减产最积极的国家是沙特，但如果其他产油国不积极配合减产或者俄罗斯方面消极对待减产，不排除有引发新一轮价格战的可能。但是，更大概率是产油国继续维护减产成效，在补足了减产份额后OPEC+将视原油市场供需状况，调整减产规模以维护油价回到相对合理运行区间。此外，美国原油产量有望进一步下滑，低油价使得美国页岩油产业链受到冲击，油企倒闭及油井关停令美国石油产业很难在短期内恢复。

　　但是，下半年有一个利好因素不容忽视，即11月初美国将迎来总统换届选举，为了赢得更多的选票，美国总统特朗普或在下半年致力于提振及恢复美国经济数据，并推高国际油价以保护本国石油产业链综合利益。“剔除疫情因素不考虑，美国下半年将保持积极的货币及经济刺激政策，有利于大环境的整体趋好。”奚佳蕊认为。

　　奚佳蕊表示，全球原油总供应量有望在下半年继续缩水，因此提振油价进一步反弹。根据EIA预测数据显示：下半年全球原油市场将重现供应缺口，需求增速超越供应增速是导致缺口形成的主要原因；三季度原油供应缺口将逐步增大，四季度则适度收缩，下半年平均供应缺口约为313万桶/日。若以此为依据，下半年国际油价将呈现冲高后适度回落的趋势。（孟凡君）