H8上市无期 长城汽车高端之路折戟？

　　“H8早欲筹划上市，但两次铩羽，只凸显了一个问题：长城还没有为高端产品做好准备。长城汽车能否把H8这一战扳回，关系着其未来在汽车市场和资本市场的走向。
　　
　　上周四（5月8日），长城汽车股份有限公司（以下简称长城汽车）发布声明称：经过三个月整改，哈弗H8的精致感知及品位有了大幅提升，但是近期交付后客户反映车辆在高速工况下，传动系统存在敲击音，影响了整车品质，达不到商品车交付的条件，也证明我公司在高端产品的研发、技术管理上存在不足。
　　“公司决定H8将继续整改，达不到高端品位决不上市。”长城汽车声明。
　　这是长城汽车第二次推迟高端产品哈弗H8的上市时间。上一次是在今年年初，长城汽车发布“关于哈弗H8推迟上市”的公告，称哈弗H8由于存在发动机调校偏保守等八大原因而推迟上市3个月。
　　此次声明一出，资本市场立马回应。5月9日，长城汽车A股一字跌停、H股暴跌16.92%，当天市值便蒸发168亿元港币。5月12日，长城汽车A股收盘价为27.27元，13日以28元收盘现小幅回升，14日长城汽车收盘价为27.5元。
　　可以说，H8的两度“晃点”、“跳票”，把长城汽车拖进了一个舆论漩涡，汽车业内籍此展开了关于自主品牌高端之路和逆向开发的讨论，资本市场则出现了对继续持有长城汽车股票的质疑，中间还夹杂着不少对长城汽车企业文化，如军事化管理、不投广告的议论。
　　然而哈弗H8到底出了什么问题？中国工业报记者多方联系长城汽车的相关人士，并未得到一手消息。倒是5月13日，在长城汽车百度贴吧，一位声称参加了长城股东大会的人士发文称：“H8的问题，不是质量问题，不是知识产权问题，是技术问题，（长城汽车）已经请了7拨专家，但仍不能解决。时间不好说，也许快，也许很慢。魏总（魏建军）的态度是，不解决，不上市。现在订车踊跃，（长城汽车）不敢接受预订。”
　　两度推迟 高端突破急于求成？
　　去年广州车展上，长城哈弗H8正式宣布上市，售价为20.18万～23.68万元，这是国内自主品牌中首款售价超过20万元的车型，也是长城汽车高端之路的先锋车型。
　　对长城汽车来说，哈弗H8的成功至关重要。一方面，要通过这款车提升其品牌形象，打造长城的品牌溢价能力；一方面，要通过哈弗H8解决其高销量和高利润可持续问题，尤其在H6竞品越来越多，同级别SUV竞争更加激烈，H6利润可能被摊薄的情况下，价格更高的H8被看成新的利润增长点。
　　不过老话说得好，欲速则不达，好事要多磨。H8早欲筹划上市，但两次铩羽，只凸显了一个问题：长城还没有为高端产品做好准备。汽车行业资深评论员张志勇分析指出，长城汽车的问题在于，对于高端品牌的突破仍然显出更加急躁的情绪。
　　“长城汽车屡次推迟哈弗H8上市，是在错误的时间推出了错误的产品。而长城汽车要挽回之前市场的辉煌，惟有继续做一个‘淡定哥’。淡定地继续重视产品品质，淡定地提高对于市场的把控能力，淡定地建立从市场到市场的闭环产品研发模式，并最终形成自己可持续的企业发展模式，这才是高端突破的本义。”张志勇指出。
　　一位不愿具名的汽车工程师对中国工业报记者表示，H8两次推迟上市，说到底还是长城的集成能力不够成熟，尤其对传动系统来说，包含了多个组成部分，包括离合器、变速器、差速器、传统轴、四轮驱动等，“这些部件之间的匹配测试实际上非常难，需要做大量的、长时间的试验和测试，长城这次的问题可能是在没完全做好匹配测试的情况下就发布了上市消息。”
　　中金公司一份研报也表达了类似的观点：此次H8所反映的问题不是某个特定部件，而在于系统的耦合。系统耦合一直是汽车制造中难度最大的环节之一，由于长城汽车研发和技术管理存在不足，解决时间上存在一定不确定性。
　　该人士还表示，这一问题再往深看，则是长城汽车没有掌握发动机、自动变速箱等关键技术问题而导致的，“如果这些关键部件是自己从头到尾做出来的，在做的过程中就会考虑到与整车的匹配，问题相对就会少很多”。
　　这里需要列举的一组数据是，2013年，长城汽车营业收入567.84亿元，净利润82.32亿元，研发方面的投入为16.92亿元，占营收的比例为2.98%，略低于国际平均水平（3%）。
　　阴谋论：长城在放烟雾弹？
　　在H8两度跳票的问题上，一部分人愿意相信长城汽车遇到的问题确如其在公告中声明的那样，而另一部分人则选择了不相信，认为这后面有不可告人的阴谋。
　　“高速工况下传动系统的敲击音，按经验判断可能是很典型的传动轴动平衡问题，一般解决方案是提高传动轴动平衡要求和在轴管内增加吸音材料。这是一个很低级的问题，在批试的过程中就会被识别出来并加以改正。长城以这个问题作为延迟上市的理由，确实耐人深味。”一位天涯网友的分析有理有据。
　　而在更早之前，有媒体传言称，H8推迟上市的真正原因是专利纠纷，该车型涉及“抄袭”奔驰ML车系的车身结构，并称奔驰已经向长城汽车发出传票。“奔驰ML车系实际上是复合承载结构，也就是在全承载车身再加入嵌入式大梁。优点是既有全承载车身的整体感和舒适性，又有非承载车身的坚固性。哈弗H8借鉴了这一点。”有知情人士在网络论坛爆料。
　　但随后，这一说法得到奔驰方面的否认。
　　另一波阴谋论者也认为长城汽车声明中所说的“传动系统存在敲击音影响整车品质”是一个烟雾弹，真正的问题是，其供应链出了问题，“全体停止供货、闹得长城措手不及”。而出现这一问题的原因是，“H8上市触动了外国厂商的利益，其模仿引起德系不满，价格引起日韩车商的不满，他们联合给供应商施压。”
　　一位与长城打过交道的变速器公司老总告诉中国工业报记者，这一说法并不可信：“一方面，H8的竞争压力对外国厂商来说没有那么大；另一方面，零部件供应商也要保持自己的可持续发展，对于长城这样有竞争力的公司，怎么会停止供货？”
　　无论什么原因，市场留给长城汽车修正哈弗H8的时间不多了。尤其在国内SUV市场竞争渐入“红海”之时，长城汽车若一而再、再而三地以“为消费者提供高品位的产品”为由，不接受预订，引起各方猜测、质疑，那它的高端之路能否打开只能打一个问号了。
　　资本市场：前途如何还看H8
　　尽管长城汽车董事长魏建军表现出“不太关心股价，只专注于产品”的态度，但作为上市公司，长城汽车的一举一动不仅影响着汽车消费者，更影响着资本市场。
　　H8的两度“晃点”，推迟上市，不仅挫伤了长城汽车的股价，也影响到其股票持有者的信心。在本周一（5月11日），有四席机构卖出2.26亿元，大资金出逃明显，同时不少散户股民也发出“是否割肉”的探讨声。
　　因此，有人说，在长城汽车声明中，“哈弗H8反复延迟交付，挫伤了客户的感情，对此我们非常内疚，再次向关注H8的客户深表歉意”，之后还应该加上对长城股票持有者的歉意。
　　记者看到，在长城汽车发布声明后，中金公司分别将长城汽车的A股和港股目标价下调19%和20.4%，同时将长城汽车2014年EPS预测下调5.4%，降至3.06元。
　　国泰君安5月12日研报则指出，维持长城汽车“增持”评级，但考虑到H8推迟上市对阶段性销量的影响，下调公司2014~2015年EPS分别至3.75元（下调5%）、4.87元（下调7%），下调目标价至57元，相对2014年15倍PE。
　　可以说，长城汽车能否把H8这一战扳回，关系着其未来在汽车市场和资本市场的走向。只要H8下一步能顺利上市，长城汽车依然可能保持其利润第一、SUV市场第一的好行情。
　　若果不能，那坏消息可能会继续蔓延，销量下滑或许还会继续———4月，长城汽车共计销售59273辆，环比下滑12.89%，同比下滑11.24%，1~4月销量为247034辆，同比下滑1%，为两年来首次。