夏日将至，2015年一季度成绩单也已呈现在了投资者面前。近日国内上市车企陆续发布首季业绩预告，88家汽车制造业上市公司中，51家业绩同比增长，占比58%，增幅超过100%的有7家；37家同比下滑，占比42%，降幅超过100%的有3家，真是“几家欢喜几家愁”。
新能源表现亮眼
今年首季，受到整体市场增速下滑，多数整车企业利润出现下挫。20家整车上市公司中，11家公司同比下滑。
但就一季度表现而言，新能源汽车的业绩表现格外亮眼，远超市场预期。在政府大力推动之下，政策红利有望持续推动新能源汽车行业快速增长，并且由之前的政策驱动转型政策与业绩的双重驱动。由于在新能源汽车销量上的节节上升，比亚迪一季度业绩增幅突飞猛进，非常抢眼：其营业收入为152.82亿元，在去年117.23亿元的基础上，同比增长30.35%；其中，归属于上市公司股东的净利润为1.2亿元，同比增长高达910.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4038万元，同比增长143.20%；基本每股收益为0.05元，同比增长400%。
另外，公交客车的发展已成为各地方政府城市治理的重要工作，新能源公交车将会持续推广使用，运营补贴的政策方案预计二季度出台。根据不同车型，新能源公交车的单车运营补贴金额在4万元/年至8万元/年。在新能源客车领域具有全产业链优势的宇通客车，借助客车新能源化，公司产销规模、盈利能力上升。根据宇通客车发布的公告，2015年一季度，宇通客车实现净利润3.7亿元，同比增长5.2%。
零部件参差不齐
88家汽车制造业上市公司中，业绩下滑幅度超过100%的零部件公司有2家，分别是西仪股份及天兴仪表。西仪股份一季度净利润亏损627.23万元，同比下滑636%；天兴仪表预计净利润亏损500万~600万元。去年同期，这一数值为亏损149.93万元。
同是汽车零部件企业，与西仪股份业绩大幅下滑形成鲜明对比的是，世纪华通一季度净利润同比增长157.37%。另外，部分零部件企业进行了转型，新增了其他业务，并实现了业绩的大幅增长，其中的典型代表便是顺荣三七。2015年一季度，顺荣三七实现归属于母公司股东的净利润为9071万元，同比增长幅度高达16782%。
随着汽车行业发展的进一步完善，更深度的市场化，整车价格的下滑会带动汽车零部件价格的下滑，继而影响到零部件企业的生存发展。零部件的收益会越来越薄，企业的利润降低是必然的，不少零部件企业开始转型，率先实现技术突破的零部件供应商将迎来巨大的发展机会。
经销商大幅缩水
去年下半年以来，汽车市场需求相对不足，生产企业产能过度释放，在现行的产销体制之下，经销商处于市场第一线，最能直接感受到市场的冷暖。受国家宏观经济影响，经销商库存一直高企，导致经营困难。面临的现状是，销售利润不断下滑。据国内上市经销商集团的一季度财报，庞大集团、亚厦汽车等企业利润均出现不同程度的下滑。
庞大集团一季度财报显示，前3月的营业收入为137.13亿元，同比下滑为17.34%；归属于上市公司股东的净利润为3622万元，大幅下滑超过五成，为54.70%；基本每股收益为0.01元，下滑更是高达66.67%。亚厦汽车的季报则显示，在营业收入增长8.57%、达到14.06亿元的基础上，却出现了1053万元亏损，同比下滑高达159.32%；每股收益则为负0.4元。据中国汽车流通协会发布的数据，3月汽车经销商综合库存系数为1.77，环比下降6%，同比上升28%，经销商库存水平处于警戒线以上，库存压力依然较大。
整体而言，中国汽车市场已进入平稳增长区间，依靠销量超预期驱动的投资机会时代已经过去，更多的是结构性投资机会，“安全、节能、环保和智能化”发展趋势不变。“新能源+车联网+国企改革+汽车后市场”将是2015年汽车资本市场的四大投资亮点。
在国家补贴政策加码新能源客车的情况下，客车板块有望成为商用车领域最大亮点。同时，氢燃料电池在中小功率领域的应用具备快速商业化潜能，市场容量有望达到千亿美元。A股市场中，燃料电池板块的估值远低于新能源汽车，有望进一步获得资金关注。同时，车辆网、智能驾驶发展是大势所趋，有望成为汽车智能化趋势中的价值洼地。值得关注的是，目前国企改革顶层设计已接近完成，2015年有望将成为国企改革的爆发年，应从国企改革的形式来挖掘投资逻辑和投资价值。
此外，庞大的保有量市场为汽车售后服务提供巨大发展空间，或将主导汽车行业下一轮盛宴，强烈看好未来汽车后服务市场的发展。
作者：wy
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